Der Aufstieg von Bitcoin: Bewertungsperspektiven für 100K $ und darüber hinaus

Am 22. November 2024 wird Bitcoin bei 99.000 $ gehandelt und ist damit verlockend nahe an der symbolischen sechsstelligen Grenze. Sein kometenhafter Aufstieg spiegelt eine Konvergenz von institutionellem Interesse, reduziertem Angebot und makroökonomische und politische Entwicklungen . Um die Entwicklung von Bitcoin jenseits der 100.000 $ zu verstehen und zu rechtfertigen, befassen wir uns mit den Bewertungsmodellen, die den aktuellen Preis beleuchten und einen strukturierten Rahmen für das zukünftige Wachstum bieten.

Die Bewertung von Bitcoin widersetzt sich traditionellen Finanzkennzahlen wie dem diskontierten Cashflow (DCF), da es keine Cashflows, Dividenden oder vergleichbare renditebasierte Attribute gibt. Stattdessen haben sich alternative Rahmenbedingungen herausgebildet, die auf die einzigartigen Eigenschaften von Bitcoin zugeschnitten sind - Knappheit, Netzwerkeffekte und seine transformative Rolle als Wertaufbewahrungsmittel. Werfen wir einen Blick auf die am meisten akzeptierten.

1. Produktionskosten-Modell: Festsetzung einer Preisuntergrenze

1.1. Kernkonzept: Der Wert von Bitcoin ist untrennbar mit seinen Produktionskosten verbunden, was eine grundlegende Preisuntergrenze darstellt.

Die Produktionskosten von Bitcoin, die durch Faktoren wie Stromverbrauch, Wertminderung der Hardware und Betriebskosten bestimmt werden, haben sich stets als kritische Untergrenze für den Preis erwiesen. In der Vergangenheit wurde Bitcoin selten über längere Zeiträume unter seinen Produktionskosten gehandelt, da dieses Szenario weniger effiziente Miner dazu zwingt, das Netzwerk zu verlassen, was das Angebot reduziert und die Preise in die Höhe treibt.

1.2. Aktuelle Metriken:

● Im November 2024 betragen die durchschnittlichen weltweiten Produktionskosten für das Minen eines Bitcoins etwa 85.000 $ . Dies spiegelt einen signifikanten Anstieg auf fast das Doppelte des Niveaus vor der Halbierung wider, was auf die Halbierung im Jahr 2024 zurückzuführen ist, die die Blockbelohnungen von 6,25 BTC auf 3,125 BTC reduzierte. Der verschärfte Wettbewerb zwischen den Minern um die begrenzten Blockprämien hat die Produktionskosten weiter in die Höhe getrieben.

● Nachdem die Bitcoin-Preise über weite Strecken des Jahres 2024 damit zu kämpfen hatten, die Produktionskosten zu übertreffen, stiegen sie nach dem Wahlsieg von Donald Trump über dieses Niveau. Donald Trumps Wahlsieg im November, der das Vertrauen in eine kryptofreundliche Politik und eine klare Regulierung wieder aufleben ließ.

1.3. Implikationen für 100K $: Das Produktionskostenmodell deutet auf eine robuste und steigende Preisuntergrenze für Bitcoin hin. Da die aktuellen Preise über den Produktionskosten liegen, erzielen die Miner Gewinne, indem sie die Sicherheit und Stabilität des Netzwerks gewährleisten. In Verbindung mit der anhaltenden Nachfrage und dem reduziertem Angebot nach dem Halving unterstützt das Modell den Weg von Bitcoin zu 100.000 $ als einen vertretbaren und nachhaltigen Meilenstein.

2. Stock-to-Flow-Modell: Knappheit treibt den Wert

2.1. Kernkonzept: Knappheit, gemessen an der Stock-to-Flow-Ratio, bleibt ein zentraler Antreiber für den langfristigen Wert von Bitcoin.

Das Stock-to-Flow-Modell berechnet die Knappheit, indem es das zirkulierende Angebot von Bitcoin (Stock) mit seiner jährlichen Produktionsrate (Flow) vergleicht. In der Vergangenheit hat dieses Modell eine starke Korrelation zwischen der Knappheit von Bitcoin und seinem Preis gezeigt, wobei höhere Stock-to-Flow-Ratios eine größere Knappheit und höhere Bewertungen anzeigen.

2.2. Aktuelle Knappheit:

● Nach der Halbierung im Jahr 2024 stieg das Verhältnis von Bitcoin-Beständen zu Bitcoin-Strömen deutlich auf etwa 120 an, was die bisher stärkste Einschränkung der Angebotsdynamik widerspiegelt. Damit ist Bitcoin deutlich knapper als Gold, dessen Verhältnis von Bestand zu Umlauf etwa 58 beträgt.

● Wie das Stock-to-Flow-Diagramm zeigt, hat sich der Bitcoin-Kurs (dargestellt als tägliche Tagesenddatenpunkte) innerhalb der vom Modell prognostizierten Bereiche bewegt, wenn auch mit einigen Abweichungen. Der leuchtend rote Bereich um das Jahr 2024 steht für die Zeit unmittelbar nach der Halbierung, in der sich die Knappheit verschärft, weil das neue Angebot schwindet.

Source: BitBo

2.3. Auswirkungen auf 100K $:

Die Grafik zeigt, dass sich der Kursverlauf von Bitcoin häufig unterhalb der Stock-to-Flow-Prognoselinie (gelb) konsolidiert, vor allem in den Perioden kurz nach den Halbierungen. Da sich jedoch die Nachfrage an das verringerte Angebot anpasst, haben sich die Preise in der Vergangenheit diesen Prognosen angenähert oder diese übertroffen. Im Jahr 2024 unterstützt das Stock-to-Flow-Modell das Potenzial von Bitcoin, die 100.000 $-Marke zu überschreiten, da das reduzierte Angebot auf eine steigende institutionelle Nachfrage trifft (die insbesondere durch die jüngste Zulassung von Bitcoin-Spot-ETFs und die positive Stimmung der Regulierungsbehörden gestützt wird). Dieses Zusammenspiel von Knappheit und Nachfrage schafft die Voraussetzungen für eine anhaltende Aufwärtsdynamik.

3. Metcalfes Gesetz: Exponentielles Wachstum durch Netzwerkeffekte

3.1. Kernkonzept: Der Wert von Bitcoin wächst exponentiell, wenn sich die Nutzerbasis vergrößert, gemäß dem Metcalfeschen Gesetz. Dieses Gesetz besagt, dass der Wert eines Netzwerks proportional zum Quadrat der Anzahl der Nutzer ist, was das Netzwerkwachstum zu einem wichtigen Faktor für die Bewertung von Bitcoin macht.

3.2. Netzwerkakzeptanz und Wachstumsmetriken:

Zwischen 2019 und 2024 wird die Zahl der aktiven Bitcoin-Adressen deutlich ansteigen, von 362 Millionen auf über 897 Millionen - mehr als eine Verdoppelung der Nutzer in nur fünf Jahren. Im gleichen Zeitraum stieg die Marktkapitalisierung von Bitcoin um fast das 13-fache, von 67 Milliarden $ am 1. Januar 2019 auf 865 Milliarden $ am 1. Januar 2024. Dieser Wachstumspfad steht in engem Einklang mit dem Metcalfe'schen Gesetz, das besagt, dass bei einer Verdoppelung der Nutzerbasis der Wert des Netzwerks (und die Marktkapitalisierung) etwa um das Vierfache steigen sollte.

Bis zum 21. November 2024 ist die Marktkapitalisierung von Bitcoin weiter auf etwa 1,95 Billionen $ gestiegen, eine Zahl, die durch die anhaltende Akzeptanz und die Beteiligung institutioneller Anleger noch verstärkt wurde, wie z. B. die Zulassung von Bitcoin-Spot-ETFs zu Beginn des Jahres.

NVM-Verhältnis als Validierung des Netzwerts:

DasNetzwerkwert-Metcalfe-Verhältnis (Network Value to Metcalfe Ratio, NVM) bietet einen quantitativen Ersatz für das Metcalfe'sche Gesetz, indem es die Marktkapitalisierung von Bitcoin (logarithmischer Maßstab) mit dem Quadrat der aktiven Adressen (logarithmischer Maßstab) vergleicht. Dieses Verhältnis hilft zu beurteilen, ob der Bitcoin-Preis im Verhältnis zur Netzwerkaktivität über- oder unterbewertet ist.

● Das Allzeithoch (ATH) des NVM-Verhältnisses von 1,34 wurde am 10. Juni 2024 erreicht und spiegelt eine Periode erhöhter spekulativer Aktivität (auf Grund von Prognosen bezüglich der Zeit nach der Halbierung) im Verhältnis zur Netzwerkeinführung wider.

● Bis Ende November 2024 sind zwar keine aktualisierten NVM-Daten verfügbar, doch der deutliche Anstieg der aktiven Adressen und der Marktkapitalisierung zeigt, dass das Netzwerk weiterhin robust ist. Das derzeitige Preisniveau spiegelt wahrscheinlich ein ausgewogeneres Verhältnis zwischen Marktwert und Netzwerknutzwert im Vergleich zu Mitte 2024 wider.

3.3. Auswirkungen auf 100K $:

Der Weg von Bitcoin in Richtung 100.000 US-Dollar und darüber hinaus wird durch ein anhaltendes Wachstum der Nutzerbasis untermauert, das mit dem Metcalfe'schen Gesetz übereinstimmt. Von 2019 bis 2024 zeigen die Verdoppelung der aktiven Adressen und das exponentielle Wachstum der Marktkapitalisierung, wie Netzwerkeffekte die Bewertung von Bitcoin vorangetrieben haben.

Während das ATH des NVM-Verhältnisses im Juni 2024 einen potenziellen spekulativen Höhepunkt markierte, unterstreicht die anschließende Stabilisierung des Preises und der Akzeptanz die Fähigkeit von Bitcoin, höhere Preisniveaus zu halten. Mit fast 900 Millionen aktiven Adressen und einer Marktkapitalisierung von fast 2 Billionen US-Dollar wird die aktuelle Bewertung von Bitcoin stark durch die Fundamentaldaten des Netzwerks unterstützt. Das anhaltende Wachstum der institutionellen Zuflüsse und die weltweite Akzeptanz bieten eine solide Grundlage dafür, dass Bitcoin die Marke von 100.000 $ überschreiten wird, was den exponentiellen Anstieg des Netzwerkwerts widerspiegelt, der durch die wachsende Nutzerbasis angetrieben wird.

4. Modell des gesamten adressierbaren Marktes (Total Addressable Market, TAM): Erfassen des Marktpotenzials

4.1. Kernkonzept: Der Wert von Bitcoin wird durch den Vergleich seiner Marktkapitalisierung mit der Gesamtgröße der Anlageklassen, die er zu übertreffen versucht, wie z. B. Gold, Fiat-Währungen und das Finanzsystem im Allgemeinen, ermittelt.

4.2. Aktuelle Position in der Asset-Rangliste:

Mit Stand vom 21. November 2024 hat Bitcoin eine Marktkapitalisierung von 1,95 Billionen $, was ihn zum 7. wertvollsten Asset der Welt macht. Er liegt direkt hinter großen Unternehmen wie Alphabet (Google) und Amazon und vor Saudi Aramco und Silber . Der Bitcoin-Preis von rund 99.000 US-Dollar pro Coin spiegelt die zunehmende Anerkennung seines Potenzials als globales Wertaufbewahrungsmittel und digitale Sicherheit wider. Diese Marktkapitalisierung stellt jedoch nur einen Bruchteil des gesamten adressierbaren Marktes dar, der sich über globale Wertaufbewahrungssysteme und Finanzsysteme erstreckt.

Bitcoin vs. Gold und andere Wertaufbewahrungsmittel:

Bitcoin wird oft mit Gold verglichen, da es einen festen Vorrat hat, dezentralisiert ist und als Wertaufbewahrungsmittel dient. Mit einer Marktkapitalisierung von 18,08 Billionen US-Dollar nimmt Gold derzeit die Spitzenposition unter den globalen Assets ein. Wenn Bitcoin die Parität mit Gold erreicht, müsste seine Marktkapitalisierung um das Neunfache auf 18 Billionen US-Dollar ansteigen, was einen Bitcoin-Preis von etwa 500.000 US-Dollar voraussetzt.

Neben Gold konkurriert Bitcoin mit Silber (Marktkapitalisierung von 1,75 Billionen US-Dollar), Fiat-Währungen und traditionellen Finanzinstrumenten wie Staatsanleihen. Die Marktkapitalisierung von Bitcoin liegt mit 1,958 Billionen $ immer noch weit unter vielen dieser Benchmarks und bietet daher noch viel Raum für Wachstum.

Breiterer insgesamt adressierbarer Markt:

Die gesamte globale Marktkapitalisierung aller wichtigen Assets, einschließlich Aktien, Immobilien, Rohstoffen und Finanzderivaten, beläuft sich auf rund 113,213 Billionen $. Wenn Bitcoin nur 1,73 % dieser Gesamtsumme einnehmen würde, würde er eine Marktkapitalisierung von 2 Billionen $ erreichen - was seinem aktuellen Wert von 99.000 $ pro Coin entspricht.

Für eine weitere Perspektive:

● Wenn Bitcoin 3 % der weltweiten Assets erobert, würde seine Marktkapitalisierung auf 3,39 Billionen $ steigen, was einen Preis von etwa 170.000 $ pro Bitcoin bedeuten würde.

● Bei einer Marktdurchdringung von 10 % würde Bitcoin eine Marktkapitalisierung von 11,32 Billionen $ erreichen, mit Gold konkurrieren und seinen Preis auf über 500.000 $ pro Coin treiben.

4.3. Auswirkungen auf 100K $:

Der Anstieg von Bitcoin auf 100.000 $ spiegelt nur eine bescheidene Durchdringung des gesamten adressierbaren Marktes wider. Derzeit macht Bitcoin weniger als 2 % der weltweiten Assets aus, was auf ein erhebliches Wachstumspotenzial hinweist, wenn die Akzeptanz zunimmt und der Nutzwert von Bitcoin als digitale Sicherheit und Wertaufbewahrungsmittel besser erkannt wird.

Das TAM-Modell bekräftigt die Ansicht, dass 100.000 $ nicht nur erreichbar, sondern auch nachhaltig sind, da Bitcoin weiterhin institutionelle Unterstützung erhält und mit traditionellen Assets wie Gold und Fiat-Währungen um einen größeren Anteil am globalen Finanzsystem konkurriert. Mit der zunehmenden Anerkennung seiner Rolle sowohl bei der makroökonomischen Absicherung als auch bei dezentralisierten Finanzen ist Bitcoin gut positioniert, um langfristig die 100.000-US-Dollar-Marke zu überschreiten und höhere Bewertungen zu erreichen.

5. MVRV: Ein Stimmungsbild- und Validierungsmodell

5.1. Kernkonzept: Die Verhältnis von Marktwert zu realisiertem Wert (Market Value to Realised Value, MVRV) vergleicht die Marktkapitalisierung von Bitcoin mit seinem realisierten Wert und gibt Aufschluss darüber, ob der Bitcoin im Verhältnis zur On-Chain-Aktivität über- oder unterbewertet ist.

● MVRV > 3: Signalisiert Überbewertung und mögliche Marktüberhitzung.

● MVRV < 1: deutet auf Unterbewertung und potenzielle Akkumulationsmöglichkeiten hin.

5.2. Aktuelle Beobachtungen:

● Ende Oktober 2024 liegt das MVRV bei 2,0, was darauf hindeutet, dass die Aufwärtsdynamik von Bitcoin ein nachhaltiges Gleichgewicht zwischen Marktkapitalisierung und realisiertem Wert widerspiegelt.

● Das ATH-MVRV von 2,75 im März 2024 entsprach einer spekulativen Rallye nach den ETF-Zulassungen, die später korrigiert wurde und damit ihre Rolle als Überhitzungsindikator unter Beweis stellte.

Wichtige Hinweise:

Das MVRV ist ein Bewertungsmodell, das jedoch anders funktioniert als die zuvor besprochenen grundlegenden Modelle wie Stock-to-Flow oder das Metcalfe'sche Gesetz. Aufgrund seiner verhaltensorientierten und kurzfristigen Ausrichtung eignet er sich weniger für die Prognose des langfristigen Potenzials, ist aber als ergänzendes Instrument für das Verständnis der Marktstimmung und der Nachhaltigkeit der Preise sehr wertvoll.

Im Gegensatz zu langfristigen Modellen, die die makroökonomischen Werttreiber von Bitcoin erforschen, schließt das MVRV die Lücke zwischen diesen breiteren Rahmenbedingungen und den Echtzeit-Marktbedingungen. Er liefert verwertbare Erkenntnisse darüber, ob die aktuellen Preisniveaus nachhaltig sind oder einen spekulativen Exzess widerspiegeln, und dient als Kontrollpunkt für die Gesundheit des Marktes.

Trotz seiner Nützlichkeit hat das MVRV auch seine Grenzen. Aufgrund seiner kurzfristigen Ausrichtung und seiner Anfälligkeit für Kursschwankungen kann es nicht als alleiniger Maßstab für die Beurteilung der langfristigen Bewertung herangezogen werden. Stattdessen funktioniert es am besten, wenn es mit fundamentalen Modellen gepaart wird, um eine abgerundete Analyse der Marktdynamik von Bitcoin zu liefern.

5.3. Auswirkungen auf 100K $:

Bei 100.000 $ würde ein MVRV-Verhältnis von 1-2,5 darauf hindeuten, dass der Bitcoin-Preis auf einem realisierten Wert und nicht auf einem spekulativen Exzess beruht. Das jüngste Verhältnis von 2,0 unterstützt die Vorstellung, dass Bitcoin angesichts seines jüngsten Wachstums und seiner Netzwerkaktivität fair bewertet ist.

Wenn das MVRV über 3 ansteigt, deutet dies auf eine mögliche Überhitzung hin. Umgekehrt spiegelt ein stabiles oder leicht steigendes Verhältnis innerhalb historischer Normen ein gesundes Wachstum wider und rechtfertigt den Anstieg von Bitcoin auf und die Nachhaltigkeit über 100.000 $. Das MVRV ist zwar kein langfristiges Bewertungsmodell, aber es bietet eine wichtige Echtzeit-Validierung der Marktbedingungen und ist damit ein nützliches ergänzendes Instrument.

Fazit

Die Bitcoin-Bewertungsmodelle offenbaren gemeinsam die nuancierten Mechanismen, die den Anstieg des Bitcoins in Richtung 100.000 US-Dollar vorantreiben. Das Produktionskostenmodell legt eine klare Preisuntergrenze fest, die die kritische Rolle der Mining-Ökonomie und der Knappheit nach der Halbierung widerspiegelt. Das Stock-to-Flow-Modell hingegen erfasst die Angebotsdynamik von Bitcoin als eine starke Korrelation zwischen zunehmender Knappheit und höheren Preisen. Metcalfe's Law demonstriert die Macht von Netzwerkeffekten, mit exponentiellem Nutzerwachstum, das sich direkt in Marktwert umsetzt, während das TAM-Modell die Perspektive erweitert, um Bitcoin innerhalb der riesigen Landschaft der globalen Vermögensmärkte zu verorten. Diese Rahmenwerke bieten, wenn sie durch verhaltensbasierte Werkzeuge wie MVRV ergänzt werden, eine gut abgerundete Linse, um die Entwicklung von Bitcoin und die Nachhaltigkeit seines Wachstums zu bewerten.

Die Konvergenz dieser Modelle deutet auf eine solide Grundlage für das aktuelle Preisniveau von Bitcoin und sein Potenzial für weitere Expansion hin. Indem sie die langfristige Bewertung mit der kurzfristigen Marktstimmung in Einklang bringen, unterstreichen diese Erkenntnisse die sich entwickelnde Rolle von Bitcoin als Wertaufbewahrungsmittel, digitale Sicherheit und Finanzinnovation. Ob durch Knappheit, Akzeptanz oder makroökonomische Veränderungen getrieben, der Aufstieg von Bitcoin unterstreicht seine wachsende Bedeutung im globalen Finanzökosystem und macht seine nächsten Meilensteine sowohl überzeugend als auch glaubwürdig.

Haftungsausschluss: Die in diesem Artikel zum Ausdruck gebrachten Meinungen dienen ausschließlich zu Informationszwecken. Dieser Artikel stellt keine Befürwortung der besprochenen Produkte und Dienstleistungen oder eine Anlage-, Finanz- oder Handelsberatung dar. Bevor Sie finanzielle Entscheidungen treffen, sollten qualifizierte Fachleute zu Rate gezogen werden.