Araştırma Kilidi: Avalanche DeFi Ekosistemi ve BOOST Kampanyasına Genel Bakış

Merkeziyetsiz finans (DeFi) protokolleri, günümüzde blok zincirlerindeki kullanıcı etkinliğinde önemli bir rol oynamaktadır. Örneğin, merkeziyetsiz borsalar (DEX'ler) artık toplam kripto ticaret hacminin önemli bir yüzdesini oluşturmakta ve genellikle akıllı sözleşme platformları ve bunların düğüm operatörleri için kullanıcı tarafından oluşturulan işlem ücretlerinin birincil kaynağıdır. 2024 yılında, memecoin ticareti kullanıcı ilgisinin ve zincir üstü etkinliğin baskın bir itici gücü haline gelmiş, DEX'lerin ve temel finansal hizmetlere izinsiz erişim sağlayan diğer DeFi protokollerinin faydasını daha da vurgulamıştır. 

DeFi protokolleri için en önemli zorluklardan biri, diğer kullanıcılar için ürün deneyiminde hayati bir rol oynayan kullanıcı sermayesinin korunmasıdır. DEX'lerde derin likidite, işlemler için daha sıkı fiyat aralıkları ve daha düşük kayma sağlar. Borç verme protokollerinde daha fazla likidite, borçlular için daha cazip oranlar ve borç verenler için daha iyi sermaye verimliliği anlamına gelir. Likidite ayrıca kendi kendini sürdüren bir etkiye sahiptir; daha düşük işlem ücretleri ve borçlanma maliyetleri daha fazla hacim çeker, bu da likidite sağlayıcıları (LP'ler) için daha yüksek getiri sağlar, bu da daha fazla likidite çeker, kullanıcı maliyetlerini daha da azaltır ve bu böyle devam eder. Bugünün DeFi manzarası her zamankinden daha rekabetçi, farklı ekosistemler sürekli olarak protokoller ve blok zincirler arasında parçalanmış likidite için yarışıyor. Bu raporda, Avalanche Vakfı'nın ekosistem genelinde DeFi likiditesini teşvik etmeyi amaçlayan BOOST kampanyası ile desteklenen Avalanche DeFi ekosisteminin durumunu inceliyoruz. 

BOOST Kampanyası

BOOST kampanyası, Avalanche ekosistemindeki önemli DeFi protokollerinde kullanıcıları ve LP'leri ödüllendirmek için tasarlanmış bir teşvik programıdır. Programa katılan protokoller arasında DEX'ler Trader Joe, GMX ve Pharaoh, WooFi, Benqi borç verme protokolleri Aave ve Benqi ve DeltaPrime kaldıraçlı getiri çiftçiliği protokolü bulunmaktadır. Her protokol, Avalanche Vakfı tarafından BOOST kampanyası aracılığıyla sağlanan AVAX token teşviklerinin dağıtımı için bireysel stratejiler yönetmektedir. Kampanya Temmuz 2024'te başlamış olup Ekim ayına kadar sürmesi beklenmektedir. 

BOOST kampanyası, Ağustos 2021'de başlatılan ve Avalanche ekosisteminin TVL'sini Kasım 2021'deki tüm zamanların en yüksek seviyesi (ATH) olan ~11.4 milyar dolara itmede büyük rol oynayan Avalanche Rush teşvik programını anımsatmaktadır. Bu yılın başlarında, Avalanche Vakfı, özellikle memecoin likiditesini hedefleyen Memecoin Rush teşvik programını başlattı, oysa BOOST programı BTC.b, USDC, USDT gibi iyi kurulmuş varlıkların likiditesini iyileştirmeye daha çok yöneliktir. Bu yazının yazıldığı sırada, Avalanche üzerindeki TVL, 2024'ün başından bu yana ~137 milyon dolar artışla ~980 milyon dolarda bulunmakta ve yılbaşından bu yana (YTD) zirvesi olan ~1.27 milyar dolardan biraz düşmüş durumdadır.

Temmuz ayının başından bu yana, TVL ~249 milyon dolar artarak %34'lük bir kazanç sağlamış, bu da BOOST kampanyasının Avalanche ekosisteminin genel likiditesi üzerinde olumlu bir etkisi olduğunu göstermektedir. Bu dönemde AVAX cinsinden TVL de ~%22 artmış, bu da likidite artışının muhtemelen yalnızca mevcut likiditenin fiyat artışından ziyade sermaye akışından kaynaklandığını ima etmektedir. 

Borç Verme Getiri Toplama

Avalanche ekosistemindeki TVL, büyük ölçüde en büyük iki borç verme protokolü olan Aave V3 ve Benqi tarafından domine edilmekte olup, toplam TVL'nin ~%63'ünü oluşturmaktadır. Aave, Temmuz ayı sonlarında belirli ödünç alma/verme piyasalarında sınırlı bir süre için BOOST ödülleri dağıtmış olup, bu ödüllerin geri dönmesi planlanmaktadır.

önümüzdeki haftalarda, Benqi bu yazı itibariyle hem borç veren hem de borç alan teşvikleri sunmaya devam etti. Bu zıt stratejilerin etkisi, son aylarda iki protokol arasındaki TVL büyümesi karşılaştırıldığında açıkça görülmektedir. Temmuz ayının başından bu yana, Aave'nin TVL'si yaklaşık %34 artarken, Benqi'nin aynı dönemde %54 artarak likiditeyi yakalamadaki teşviklerin etkisini vurguladı. 

Kredi piyasalarındaki teşvikli likidite, genellikle kullanıcıların teşvikli, getiri sağlayan varlıklarına karşı borç alarak ve bunları otomatik "döngü" stratejileriyle yeniden yatırarak etkili getirilerini daha da artırmalarına olanak tanıyan getiri toplayıcıları ve kaldıraçlı çiftçilik protokolleri için de bir damlama etkisi yaratabilir. Örneğin, Yield Yak Benqi'nin BOOST katılımından yararlanarak hem borç verme hem de borç alma teşvikli getirilerinden maksimum yerel getiri elde eder. BOOST ortağı olarak DeltaPrime, kullanıcılar için net getirileri daha da maksimize ederek, kaldıraçlı çiftçilik stratejilerinde mevduat sahiplerine ek AVAX teşvikleri sunar. 

Bu çok katmanlı teşvik yapısı, Temmuz ayının başından bu yana TVL'si ~%179 büyüyen DeltaPrime için özellikle faydalı olmuştur. Kaldıraçlı çiftçilik protokollerinin DeFi ekosistemlerinde daha derin likiditeye katkıda bulunduğunu belirtmek gerekir, ancak aynı zamanda kaldıraç kullanımı ve her biri kendi altında yatan güvenlik varsayımlarına sahip birden fazla protokolün entegrasyonu nedeniyle kullanıcılar için ek riskler de getirir. Yakın zamanda, 16 Eylül'de, DeltaPrime'ın Arbitrum dağıtımı, özel anahtarın tehlikeye girmesi nedeniyle ~6 milyon dolarlık bir istismar yaşadı ve yalnızca temel protokolleri kullansalardı etkilenmeyecek olan kullanıcılar için kayıplara neden oldu. Şu ana kadar, istismar DeltaPrime'ı Avalanche üzerinde etkilemiş gibi görünmüyor, bu da sözleşme sahipleri için ek bir güvenlik özelliği olarak bir zaman kilidi içeriyor.

DEX'ler

Kredi protokollerinin yanı sıra, Avalanche ekosistemindeki en önemli likidite kaynakları muhtemelen DEX'lerdir, çünkü hem C-Chain'de hem de Avalanche alt ağlarında ticareti kolaylaştırmak için gereklidirler. Trader Joe, hem likidite hem de hacim açısından Avalanche ekosistemindeki en baskın DEX'tir ve devam eden BOOST programının önemli bir katılımcısıdır. AVAX ödülleri, Trader Joe'daki belirli havuzlar için LP'lere dağıtılır ve miktar ve havuz tahsisi açısından haftalık olarak ayarlanır. 

Yukarıdaki grafikte görselleştirilen zincir üstü veriler temel alındığında, Trader Joe'nun programın başlangıcından bu yana haftalık ortalama ~3082 AVAX, yani ~75.4K $ değerinde BOOST teşvikleri dağıttığını görebiliriz. Bu, platformdaki LP'lere şimdiye kadar dağıtılan toplam ~33.9K AVAX veya ~830k $ teşvik anlamına gelmektedir. Teşvikler, programın ilk haftasında 13 likidite havuzuna tahsis edilmişti ve o zamandan beri stabilcoinler, sarılmış L1 tokenleri, likit-staking tokenleri (LST'ler) ve uzun kuyruklu varlıklar dahil olmak üzere 19 havuza genişletildi. Trader Joe ekibinin BOOST kampanyası stratejisi, yalnızca aktif fiyat aralıklarındaki pozisyonlara ödüllerin birikmesiyle yoğunlaştırılmış likidite havuzlarını teşvik etmeye odaklanmıştır. Teorik olarak, bu, LP'leri likidite için daha dar fiyat aralıkları belirlemeye teşvik eder, bu da kullanıcılar için daha düşük kayma ile sonuçlanmalıdır. 

Temmuz ayında, en azından kısmen, başlaması beklenen vization. Artan ticaret hacminden olumsuz etkilendiği görülen bir DEX, kendi Avalanche alt ağında çalışan Dexalot'tur. 

Haziran ayında, Dexalot üzerindeki DEX hacimleri, Trader Joe hariç Avalanche C-Chain üzerindeki diğer tüm DEX'leri geride bırakarak yaklaşık 478 milyon dolara ulaştı. Temmuz ayında BOOST kampanyasının başlamasıyla birlikte, Dexalot'un hacimleri belirgin bir şekilde azaldı ve Temmuz ayında toplamda yaklaşık 398 milyon dolar ve Ağustos ayında yaklaşık 195 milyon dolar oldu. Bu durumda, kullanıcı ilgisinin son zamanlarda C-Chain DEX'lerine kayması bu düşüşte rol oynamış olabilir ve bu durum, C-Chain ve Dexalot alt ağı arasındaki likidite parçalanmasıyla daha da kötüleşmiştir. Yine de, Dexalot'un son birkaç ayda nispeten yüksek DEX hacimlerini koruyabilmesi - Avalanche Vakfı ve Benqi'den gelen devam eden teşviklerin yardımıyla - alt ağların gelecekte daha geniş Avalanche ekosisteminde daha büyük bir rol oynamaya başlayabileceğinin bir göstergesidir. 

Stablecoinler

İncelenmeye değer son bir gösterge, Avalanche ekosistemindeki stablecoin arzıdır. Temmuz ayının başından bu yana, Avalanche'ın stablecoin piyasa değeri yaklaşık 1.69 milyar dolardan bu yazı itibarıyla yaklaşık 2.14 milyar dolara yükselerek yaklaşık %27'lik bir artış veya yaklaşık 458 milyon dolarlık bir kazanç sağlamıştır.

Bu büyüme, USD destekli stablecoinler olan USDT ve USDC'nin kripto tüccarları ve kullanıcıları arasında en yaygın hesap birimi olduğu göz önüne alındığında, Avalanche ekosistemine yeni sermaye girişlerinin önemli bir işaretidir. Bu nedenle, stablecoinler DeFi'de likiditenin önemli bir bileşeni olup, ekosistem istikrarı ve kullanıcı ilgisinin yararlı bir göstergesidir. Genel olarak, Avalanche Vakfı'nın BOOST programı, bu raporda tartışılan metriklere dayanarak son aylarda Avalanche ekosistemindeki likiditeyi desteklemede önemli bir rol oynamış gibi görünmektedir. Büyük ölçüde USDT ve USDC'den oluşan stablecoinlerin sürekli girişi, programın etkisinin daha fazla teyidini sağlamaktadır. 

Teşvikler, kullanıcı ilgisini ve sermayeyi çekmenin son derece etkili bir yolu olabilir, ancak ileriye dönük en önemli faktör, Avalanche ekosisteminin genel likiditesini sürdürebilmesi ve büyütebilmesi olacaktır, özellikle de teşvikler zamanla azalmaya başlarsa. Trader Joe gibi protokollerle gördüğümüz gibi, ekiplerin verilen teşvik miktarı ve teşviklerle desteklemeyi amaçladıkları varlıklar ve kullanıcılar konusunda stratejik ve uyumlu olmaları önemlidir. Sonuç olarak, önümüzdeki aylarda Avalanche ekosisteminin ana hedeflerinden biri, birçok DeFi protokolü arasında yeterli istikrarlı likidite oluşturmak ve böylece uzun vadede daha fazla kullanıcı büyümesine elverişli ve kendi kendini güçlendiren bir hale gelmektir.