Збільшився бюджетний дефіцит – що далі?

TL;DR

- Призупинення ліміту боргу не має значного впливу на ринки капіталу.

- Поєднання зниженої ліквідності та неприязного ставлення регуляторних органів до криптовалют. США, ймовірно, залишуться позаду у технологічному і політичному планах.

- Гонконг і Єврозона лідирують у гонці за звання світових крипто-хабів за регулюванням.

Монетарна політика: Кількісне пом'якшення та кількісне посилення

Перш ніж ми почнемо, необхідно зрозуміти терміни «кількісне пом'якшення» (QE) та «кількісне посилення» (QT), оскільки наведене нижче обговорення побудоване на основі цих монетарних політик. Центральні банки відповідають за утримання інфляції на оптимальному рівні в 2%. Кожного разу, коли інфляція виходить з-під контролю, вони застосовують або QE, або QT, щоб контролювати грошову масу в економіці, тим самим стимулюючи видаткову активність.

Криптовалюта, яку нещодавно визнали частиною світових фінансових ринків, теж реагує на рішення щодо відсоткових ставок. Апетити інвесторів змінюватимуться паралельно зі змінами в грошовій масі. Якщо вони побачать, що доступ до грошових резервів обмежений, вони можуть зменшити кількість ризикових інвестицій у своєму портфелі, щоб мінімізувати потенційні збитки, і навпаки. Перший сценарій, який називається QT, відбувається, коли центральний банк підвищує свою відсоткову ставку, вилучаючи ліквідність з ринків.

Протилежністю QT є QE, найвідомішою спробою QE є спроба Федеральної резервної системи (ФРС) США після Великої рецесії. ФРС утримувала ставку федеральних фондів на рівні нижче 2% з травня 2008 року до вересня 2018 року, щоб стимулювати витрати (тобто споживання). В Єврозоні відсоткова ставка в 0% була запроваджена колишнім головою Європейського центрального банку (ЄЦБ) Маріо Драгі у 2016 році у відповідь на дефляцію блоку.

Балансовий звіт та ліквідність ФРС

За даними Google Trends, кількість запитів "бюджетний дефіцит" та "ліміт державного боргу" у другій половині травня 2023 року в середньому становила 58 на день, що не так вже й багато порівняно з масштабом висвітлення цих питань в медіа.

Думка про те, що США можуть оголосити дефолт за своїми боргами, може звучати небезпечно привабливо, але наслідки будуть настільки жахливими і відчутними, що така подія вважається малоймовірною. Тепер, коли спікер Палати представників і Президент потиснули один одному руки, весь FUD – страх, невпевненість і сумніви – нарешті розвіялися. Прибутковість короткострокових ОВДП значно знизилася (див. графік нижче), тобто довіра інвесторів до облігацій відновлюється.

Фондові ринки показують ріст у зв'язку з "офіційністю" угоди: індекс SP 500 зріс на 2,48% (на момент закриття ринку 6 червня 2023 року) з 4 179,83 31 травня, а індекс NASDAQ Composite піднявся до 13 276,42 (+2,64%), тоді як Bitcoin втратив 0,6% своєї вартості за той самий період.

Збільшення ліміту державного боргу – це лише початок

Хоча нам пощастило, що Армагеддону не сталося, необхідно обговорити довгострокові наслідки для ринків капіталу. З 1960 року ліміт державного боргу США постійно підвищувався, тимчасово відтерміновувався або переглядався 78 разів, що свідчить про тривожну висхідну тенденцію кредитоспроможності уряду США. Станом на кінець травня 2023 року загальна вартість активів Федеральної резервної системи США (ФРС) становила 8 385 854 млн доларів США – це майже вдвічі більше, ніж до пандемії Covid (березень 2020 року).

З призупиненням ліміту державного боргу, ФРС, швидше за все, продовжить скорочувати свій балансовий звіт. QT має тривати; третина учасників ринку прогнозують, що ФРС підвищить відсоткову ставку ще на чверть пункту в червні 2023 року, що ще більше знизить ліквідність ринків. Окрім усього, що пишуть у ЗМІ та говорять експерти, ми повинні зосередитися на подвійному мандаті ФРС – «стабільність цін і максимальна зайнятість».

Ось короткий огляд споживання та ринку праці США з початку нової фази QT у квітні 2022 року. Інфляція стабільно знижується з червня 2022 року. Однак так званий "точніший" показник інфляції, базовий ІСЦ (ІСЦ за вирахуванням цін на енергоносії та продукти харчування), не демонструє суттєвих змін. Якщо врахувати все ще оптимістичну ситуацію із зайнятістю та перспективу ще одного, якщо не кількох, підвищень ставки, то це цілком виправдано.

У США криптовалюта вважається цінним папером.

Хоча кредитна криза може бути не такою катастрофічною для крипторинку, неприязна позиція американської влади до криптовалют становить великий ризик для індустрії. Перш за все, фіатною валютою, якою найбільше торгують, по відношенню до криптовалюти, є долар США, а ринкова капіталізація прив'язаних до долара стейблкоїнів просто захмарна. Труднощі з входом/виходом на ринок, безумовно, вплинуть на велику криптоадаптацію; не кажучи вже про неприємний удар по екосистемі криптостартапів, яка в значній мірі сконцентрована в США, якщо Coinbase поступиться в регуляторній боротьбі, що триває зараз.

5 червня 2023 року Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) подала позов проти Binance, Binance.US та генерального директора Binance Чанпенг Чжао. Звичайно, ця новина є поганим знаком для криптовалют, але розмір Binance.US набагато менший за Binance, і криптовалюти можуть і будуть виживати навіть без Binance, як це відбулося після Mt. Хак Gox. Що ще важливіше, SEC ідентифікує щонайменше 10 токенів як цінні папери: SOL, ADA, MATIC, FIL, ATOM, SAND, MANA, ALGO, AXS і COTI, і як вони стягують плату з Coinbase за "незареєстровану пропозицію та продаж цінних паперів" через їхні програми стейкінгу та за "незареєстровану брокерську діяльність" гаманця Coinbase - за визначенням, є некастодіальним гаманцем. Якщо Coinbase вирішить врегулювати справу без бою, це стане згубним прецедентом для будь-яких майбутніх справ, пов'язаних з криптовалютами.

У криптовалют все ще багато простору для маневрів

США можуть дотримуватися жорсткого підходу до питань, пов'язаних з криптовалютами, але все більше країн і регіонів вирішили надати криптовалютам місце за столом переговорів. Більше ніякого Дикого Заходу, що означає кращий захист користувачів та офіційну підтримку всього цифрового простору для експериментів та сталого розвитку.

Азія

Віртуальним стрижнем криптоіндустрії є технології блокчейн, розвиток яких вигідний для багатьох секторів, починаючи від подорожей, розваг, навчання, спорту, соціальних мереж, та охорони здоров'я до фінансів та конфіденційності. Тому багато країн і регіонів позиціонують себе як новий глобальний крипто-хаб, наприклад Сполучене Королівство, Гонконгі Сінгапур. Найбільше прагне реалізувати свої палкі амбіції та стати новим домом для криптовалютних компаній – Гонконг, який нещодавно відкрив заявку на ліцензування для постачальників послуг з обслуговування віртуальних активів (VASP), перш ніж надати роздрібним користувачам доступ до торгівлі криптовалютами. Вони також обрали Ripple для запуску пілотного проєкту e-HKD. В останні дні 2022 року перший криптовалютний ETF в Азії дебютував на Гонконгській фондовій біржі, а в квітні 2023 року офіс фінансового секретаря Гонконгу оголосив про виділення субсидії в розмірі 500 млн HKD компанії Cyberport для підтримки зростання екосистеми Web3 в Гонконзі.

З іншого боку, план Сінгапуру націлений на криптовалютні компанії та установи, а не на роздрібну торгівлю. DBS, найбільший банк Південно-Східної Азії за активами, вже представив власну платформу для інституційної торгівлі криптовалютами DDEx у грудні 2020 року. Шість криптовалют, якими там торгують: BTC, ETH, XRP, BCH, DOT і ADA. Через рік банк вийшов у метавсесвіт, уклавши партнерство з The Sandbox.

Росія наразі є другою у світі країною з видобутку криптовалют, хоче скористатися цією перевагою і використовувати криптовалюту для експортно-імпортних операцій. Якщо цей законопроєкт стане законом, то це вплине на попит на PoW-криптовалюти, особливо на Bitcoin, і призведе до зростання цін на них.

Єврозона та Сполучене Королівство.

20 квітня 2023 року Європейський парламент ухвалив знаковий законпро ринки криптоактивів (MiCA) який має набути чинності в 3 кварталі 2024 року. Основна увага MiCA зосереджена на адмініструванні постачальників послуг криптоактивів (CASP), до яких відносяться будь-які компанії, що пропонують криптовалюти та криптопослуги, навіть якщо вони не є емітентами токенів. Більш жорсткі правила щодо стейблкоїнів покликані запобігти таким провалам індустрії, як крах Terra (LUNA), але багато критиків кажуть, що ці правила, швидше за все, придушать зростання недержавних валют. NFT та криптокредитування прямо не охоплюються MiCA.

Євро – це друга найкраща базова валюта для фізично забезпечених стейблкоїнів. За перші п'ять місяців 2023 року циркулююча пропозиція USDT (TetherUSD) зросла на 25,6%, EURT (TetherEuro) – на 0,2%, а EUROC (CircleEuro) – на 93,6%. Тим часом пропозиція USDC (CircleUSD) скоротилася на 34,9%. Сукупна ринкова капіталізація USDT та USDC зросла на 1,2%, що є значно меншим показником, ніж зростання ринкової капіталізації EURT плюс EUROC на 10,8%. Обсяг деномінованих в євро стейблкоїнів також демонструє висхідний тренд.

У лютому 2023 року Королівська скарбниця Сполученого Королівства опублікувало свою пропозицію щодо регулювання криптовалют і звернулося за консультацією. Це частина плану щодо криптовалют прем'єр-міністра Ріші Сунака, має на меті включити Великобританію на криптовалютну мапу світу після Единбурзької реформи. яка робить акцент на фінтех та інновації.

Розглянемо на мить макросередовище в цих регіонах. Нижче наведено графік, що ілюструє рівень інфляції в Єврозоні та Сполученому Королівстві відтоді, як Європейський центральний банк (ЄЦБ) розпочав QT у квітні 2022 року. Інфляція в ЄС (ГІСЦ) вже охолола з жовтня 2022 року, пройшовши довгий спад до 2%. Банк Англії (BoE) продовжує підвищувати відсоткову ставку з лютого 2022 року, це призвело до того, що крива інфляції (CPIH) стала схожою на криву інфляції в ЄС, але з менш значним нахилом униз. Краще очікувати триваліших періодів підвищення ставок від Банку Англії; ЄЦБ, тим не менш, доведеться перерахувати свій процес QT після двох кварталів економічного спаду.

У будь-якому випадку, зусилля влади ЄС і Сполученого Королівства зі створення більш скоординованої нормативно-правової бази можуть вдихнути нове життя в криптовалютну активність в цих регіонах.

Цифрова валюта центрального банку (ЦВЦБ) та токенізовані активи

Цифрова валюта центрального банку (CBDC або ЦВЦБ) - це неминучий тренд. 114 країн досліджують ЦВЦБ, з них Китай продемонстрував найуспішніші пілотні проєкти. 18 травня 2023 року компанія Ripple оголосила про запуск нової платформи Ripple CBDC, що представляє собою «рішення», створене виключно для миттєвих розрахунків і платежів з використанням ЦВЦБ, і, звичайно, буде більше постачальників інфраструктури.

Розвиток ЦВЦБ відкриває двері у світ регульованих токенізованих активів - облігацій, цінних паперів та іпотеки. Мета DeFi полягає в інноваціях (наприклад, ліквідні застейкані деривативи) і руйнуванні традиційних фінансів за допомогою інклюзивних і ненадійних транзакцій, але з часом глобальні інвестори отримають легкий доступ до безлічі традиційних активів завдяки ЦВЦБ.

Криптовалюта піднімається над потенційними ризиками

Bitcoin з'явився як «виключно електронна готівка Р2Рі залишатиметься нейтральним до кінця. (Тобто, якщо Сатоші Накамото більше ніколи не з'явиться). Окрім надмірних спекуляцій та "дегенеративних" практик використання кредитного плеча, Bitcoin дійсно є об'єктивним і безризиковим світовим засобом збереження вартості - без нескінченного друку, без ризику дефолту, без зловмисних маніпуляцій. Це, в поєднанні з можливостями смартконтрактів, має бути використано в повній мірі, щоб усунути системний ризик, який приходить з надмірною довірою до будь-якої фіатної валюти, і створити справжній децентралізований світ.

Тим часом ми могли б скористатися порадою Джима Крамера і зробити все навпаки: інвестувати в технології та ШІ (ми знаємо, що існує Inverse Cramer ETF). Але краще не казати ні.

Джерело: Твіттер Джима Крамера

Відмова від відповідальності: Погляди, висловлені в цій статті, надані лише для ознайомлення. Цю статтю не варто вважати схваленням будь-яких продуктів і послуг, що обговорювалися, або інвестиційною, фінансовою чи торговою порадою. Перш ніж приймати фінансові рішення, необхідно проконсультуватися з кваліфікованими фахівцями.