Core Scientific nhắm tới định giá 25-30 tỷ USD với các hợp đồng trung tâm dữ liệu AI mới: Bernstein

Trong một cuộc phỏng vấn với các nhà phân tích tại công ty nghiên cứu và môi giới Bernstein, CEO của Core Scientific, Adam Sullivan, cho biết công ty khai thác Bitcoin BTC +3.27% có thể phát triển “theo cấp số nhân” trong vài năm tới thông qua các dịch vụ trung tâm dữ liệu AI của mình.

Tuy nhiên, điều đó phụ thuộc vào việc công ty có thể chứng minh khả năng cung cấp các trung tâm dữ liệu AI quy mô gigawatt ngoài khách hàng ban đầu của mình, CoreWeave, hay không. “Ký kết thêm 500MW hoặc 1GW các thỏa thuận trong vài năm tới sẽ đưa chúng tôi vào vị trí không phải là một công ty trị giá 2,5 tỷ đô la, mà có thể là một công ty trị giá từ 25 đến 30 tỷ đô la,” Sullivan nói với các nhà phân tích của Bernstein.

Sullivan, một cựu nhân viên ngân hàng đầu tư, đã gia nhập công ty vào tháng 4 năm 2023, khoảng bốn tháng sau khi công ty tiến hành quy trình phá sản Chương 11 sau sự sụp đổ của giá bitcoin trong thị trường gấu năm 2022, trùng với giá năng lượng tăng vọt. Tuy nhiên, sau khi thoát khỏi phá sản thành công vào tháng 1 năm nay, Core Scientific đã ký một thỏa thuận 12 năm với AI Hyperscaler CoreWeave, có thể trị giá lên tới 3,5 tỷ đô la tổng doanh thu.

Core Scientific trước đây đã làm việc với CoreWeave trong việc khai thác GPU Ethereum trước khi nó chuyển sang cơ chế đồng thuận proof-of-stake, khơi lại các cuộc trò chuyện với công ty vào cuối năm 2023 về tiềm năng chuyển đổi, Sullivan cho biết.

Cho đến nay, Core Scientific đã ký ba hợp đồng với CoreWeave, bổ sung các thỏa thuận 70MW và 112MW vào thỏa thuận đầu tiên của mình cho 200MW. Các hợp đồng này là để chuyển đổi các cơ sở khai thác Bitcoin hiện có của Core Scientific để cung cấp các trung tâm dữ liệu sẵn sàng cho GPU của CoreWeave trong suốt năm 2025 và 2026. Sullivan cho biết một số giàn khai thác Bitcoin tại các địa điểm đã chuyển đổi có thể được bán, nhưng phần lớn sẽ được chuyển hướng đến các địa điểm khác của Core Scientific.

Trong khi CEO của Core Scientific tuyên bố không có công ty trung tâm dữ liệu nào khác cung cấp quy mô đó, và họ cũng đã thu hút được nhân tài hàng đầu từ ngành công nghiệp trung tâm dữ liệu trong bối cảnh thỏa thuận với CoreWeave, thì thị trường ngách mà công ty đã tạo ra cho mình là thời gian ngắn hơn.

“Khi chúng tôi nói về một số đối thủ cạnh tranh của mình như Digital Reality, Equinix, Switch hoặc Cyrus One, thời gian của họ là từ ba đến năm năm về việc khi nào họ có thể cung cấp cho bạn cơ sở hạ tầng. Chúng tôi chơi trong danh mục dưới ba năm đó. Vì vậy, đó thực sự là thị trường ngách mà chúng tôi đã tạo ra cho mình và bây giờ trong cơ sở hạ tầng và các địa điểm hiện có, tất cả là về khả năng cung cấp theo thời gian nhanh hơn so với các đối thủ khác trong thế giới trung tâm dữ liệu,” Sullivan nói.

Các công ty khai thác Bitcoin khác vẫn chưa cạnh tranh trong dịch vụ AI

Mặc dù có cơ hội đa dạng hóa từ các dịch vụ điện toán hiệu suất cao (HPC) như các trung tâm dữ liệu AI, Core Scientific chưa thấy một công ty khai thác Bitcoin nào khác trong bất kỳ thỏa thuận nào mà họ đã cạnh tranh, theo Sullivan.

Sullivan cho biết một vài công ty khai thác Bitcoin có các địa điểm cụ thể thú vị về mặt HPC, nằm dọc theo các tuyến cáp quang chính và đủ gần các khu vực đô thị lớn mà họ có thể phù hợp. Tuy nhiên, đội ngũ của họ có thể thiếu kinh nghiệm trung tâm dữ liệu truyền thống, vì vậy họ cũng cần thu hút thêm nhân tài để thành công trong việc đa dạng hóa.

“Tôi nghĩ vẫn còn nhiều câu hỏi xung quanh việc liệu luận điểm này có thực sự hay không, và việc có một công ty khai thác khác thực sự ký hợp đồng là quan trọng,” Sullivan lưu ý. “Mối lo lớn nhất của tôi là họ không thành công trong việc thực hiện, và điều đó làm tổn thương chúng tôi. Nhưng tôi rất hy vọng rằng một công ty khai thác Bitcoin khác có thể ký hợp đồng về mặt HPC.”

Kế hoạch đa dạng hóa của Core Scientific đã hoàn toàn đi vào hoạt động. Chỉ 500MW trong số 1,2GW mà công ty đã ký hợp đồng hiện nay chỉ dành cho khai thác Bitcoin, Sullivan giải thích, chủ yếu vì những cái đó không thể chuyển đổi sang HPC.

“Rõ ràng, doanh thu và biên lợi nhuận gộp cao hơn nhiều ở phía HPC, và càng nhiều hợp đồng chúng tôi có thể ký, thì giá trị dài hạn của doanh nghiệp càng tốt. Vì vậy, đối với phía khai thác Bitcoin của doanh nghiệp, chúng tôi chỉ rất tập trung vào lợi nhuận

về tiền mặt,” ông nói. 

“Chúng tôi sẽ không triển khai một lượng vốn đáng kể vào việc làm mới trừ khi có một cơ hội rất tốt và điều gì đó rất kinh tế để chúng tôi thực hiện. Đó là lý do tại sao chúng tôi ký thỏa thuận Block cho chip. Hiện tại, từ 20 đến 25% tổng doanh thu tạo ra từ mảng khai thác Bitcoin được dùng để làm mới hoặc duy trì capex, chỉ để duy trì phần của bạn trong mạng mà không thực sự có sự tăng trưởng nào,” ông tiếp tục.

Để duy trì tính cạnh tranh trong dài hạn, mục tiêu của công ty là giảm chi phí này bằng cách chuyển từ việc thay thế toàn bộ máy shoebox sang chỉ thay thế bảng hash, tránh thay thế không cần thiết khung máy và PDU. “Mục tiêu của chúng tôi là trở thành doanh nghiệp khai thác Bitcoin có lợi nhuận trên vốn tốt nhất mà bạn có thể vận hành,” Sullivan nói thêm. 

Nhà phân tích Gautam Chhugani của Bernstein đã nêu ra rằng khai thác Bitcoin về cơ bản là một cuộc cạnh tranh tỷ lệ băm, nơi mà việc không đầu tư theo tốc độ tăng trưởng tỷ lệ băm dẫn đến sự pha loãng. Đáp lại, Sullivan giải thích rằng họ tập trung vào việc tăng cường sức mạnh băm thông qua việc làm mới thay vì xây dựng một lượng lớn cơ sở hạ tầng mới. Họ hiện đang phát triển một số cơ sở hạ tầng mới, chẳng hạn như chi tiêu 13 triệu đô la cho thêm 100MW ở Pecos, Texas, nhưng nhìn chung, chiến lược của họ là tối đa hóa hiệu quả kinh tế của các địa điểm hiện có. Bằng cách tập trung vào các hoạt động có lợi nhuận qua hai lần giảm một nửa tiếp theo và duy trì các máy cũ hoạt động tốt, họ nhắm đến việc tạo ra dòng tiền mạnh mà không cần đầu tư nặng vào cơ sở hạ tầng.

Chhugani cũng chỉ ra rằng công ty không giữ bất kỳ bitcoin nào trên bảng cân đối kế toán của mình, không giống như một số đối thủ khai thác Bitcoin của họ. “Trong 12 tháng tới, chúng tôi là một câu chuyện rủi ro cổ phiếu cho đến khi chúng tôi bắt đầu tạo ra dòng tiền đáng kể từ mảng kinh doanh HPC,” Sullivan giải thích. “Vì vậy, ngay bây giờ, chúng tôi tập trung vào cách ổn định dòng tiền của mình, vì chúng tôi đang ở mức giá băm thấp kỷ lục.”

Hiện tại, Bernstein đánh giá Core Scientific là “vượt trội,” với mục tiêu giá là 17 đô la — cao hơn 70% so với giá trị cổ phiếu 10 đô la khi thị trường đóng cửa vào thứ Hai.