德银：美联储2025年可能完全不降息

美联储的降息周期更接近停滞，而非开始？至少德银是这样认为的。该行首席美国经济学家马修·卢泽蒂（Matthew Luzzetti）预计，美联储将在12月最后一次降息25个基点，然后暂停。

当前正值市场对美联储2025年的降息预期进行调整和重新定价。该分析师在接受彭博电视采访时表示：

“我认为，当美联储（12月）更新其经济预期时，失业率会下调，经济增长会上调，通胀也会上调。所以，这种动态肯定支持美联储采取更长期的暂停政策。”

卢泽蒂列出了支持这一动态的两个原因。

首先，美国经济似乎并未朝着即将放缓的方向发展，这减轻了美联储通过降息来支撑增长的压力。卢泽蒂提到，消费者的韧性依旧强劲，而且就业数据好于预期。其次，通胀仍然高于2%的目标水平。10月消费者物价指数（CPI）同比上涨了2.6%，投资者将在周三迎来最新的通胀数据，即10月个人消费支出指数（PCE）。

目前美国的通胀仍然高于美联储的目标水平。华尔街的许多人预计，在当选总统特朗普的政策下，通胀可能会进一步上升。

卢泽蒂表示，特朗普的政策组合将使通胀维持在2.5%以上，因为减税刺激了经济增长和支出，而特朗普的保护主义贸易计划可能加速价格上涨。

在特朗普宣布对来自墨西哥和加拿大的商品征收25%的关税，对来自中国的商品征收额外10%的关税后，经济学家们重新表达了对更高通胀前景的担忧。经济学家们认为，消费者可能会承担关税带来的成本，因为公司为了弥补进口成本将提高价格。

卢泽蒂预计，美联储将在即将召开的12月会议中开始考虑白宫的政策，但这些因素需要会在未来的会议中才会更加充分地反映在利率决策中。他认为，特朗普的政策将推动中性利率接近4%。中性利率是指既不刺激经济也不抑制经济的利率。当前，美联储的联邦基金利率在4.50%-4.75%之间。

然而，其他人对此持不同看法。本月早些时候，高盛预测，到2025年底，美联储的联邦基金利率将降至3.25%-3.5%，因为特朗普的关税政策将在短期内拖累经济增长。

高盛认为，市场低估了美联储明年降息的幅度。以首席经济学家简·哈祖斯（Jan Hatzius）为首的高盛分析师此前写道：“如果说有什么不同的话，那就是关税近期内拖累经济增长的威胁，以及美联储领导层继续倾向于提前实施政策正常化，这增强了我们对明年初连续降息的信心。”

而花旗则表示，美联储今年的大幅降息尚未结束，仍然预计12月会有50个基点的大幅降息。该行指出，劳动力市场的疲软开始在数据中显现。该行分析师维罗妮卡·克拉克（Veronica Clark）表示，“我们在许多不同的数据点上看到了劳动力市场动态的疲软：招聘率低、辞职率低、新工作时间减少……这确实感觉劳动力需求相当疲软。”