千倍收益 Pantera 創始人回憶如何在 2013-2024 抓住 BTC

原文來源：Dan Morehead Linkedin 帳號

作者：Dan Morehead，Pantera Capital 創始人

編譯：0xjs@金色財經

Pantera Bitcoin Fund 最近實現了一個瘋狂的里程碑------1000 倍收益。

選舉後的比特幣價格飆升使 Pantera Bitcoin Fund 進一步上漲了 30%。扣除費用和支出後，Pantera Bitcoin Fund 的終身回報率現在為 131,165%。

我想分享最初的邏輯------因為今天它對我來說同樣具有吸引力。

我們選擇推出 Pantera Bitcoin Fund 的那一天實際上是過去十一年的最低點。

第一份投資備忘錄讀起來仍然寫的很好。

2013 年，我們購買了當時全球 2% 的比特幣。

即使過了十一年，比特幣仍然像西瓜種子一樣努力向上生長（squeezing up like a watermelon seed，譯者注：意即仍在早期）。

老實說，我只是忍不住想，我們還能在未來很多年獲得非常可觀的回報。

公元前 1000 年的黃金

我的核心觀點是在一個月後寫成的：

「我昨天和一位投資者討論比特幣，他有些不屑一顧地回答說『這就像買黃金一樣』。不，這就像公元前 1000 年買黃金一樣，99% 的金融財富尚未觸及比特幣。當他們這樣做時，比特幣的價值要麼為零，要麼 [上漲幾個數量級]。」

作為一個行業，我們已經取得了一些進展。現在大概仍有 95% 的金融財富尚未配置他們的倉位。

促成這一變化的催化劑------從 2024 年的 5% 上升到更高的數字------剛剛發生：美國監管的明確性。貝萊德、富達等大型機構管理公司現在為任何擁有經紀賬戶的人提供極其便宜、高效的服務。這種新的便捷服務最終將使數千萬投資者和個人能夠接觸到這一重要的新資產類別。

我們相信，美國首位支持區塊鏈的總統將使整個行業受益匪淺。我們認為，區塊鏈的成功符合美國的最大利益，我們相信美國國會中的每個人最終都會採取中立或支持區塊鏈的立場------這已經開始發生。區塊鏈 15 年來的監管逆風現在正轉為順風。

我仍然堅信我十一年前寫下的話：

「我認為，世界採用一種全球貨幣 / 支付系統的可能性超過 50%，在這個系統中，免費的加密技術取代了銀行 / VISA-MasterCard/Western Union/PayPal/ 等收取的非常昂貴的『信任』。比特幣將超過現金、電子法幣、黃金、不記名債券、大型石盤等。它可以做所有這些事情。這是自黃金以來的第一個全球貨幣。這是有史以來第一個無邊界支付系統。」

比特幣價格為 104 美元時

我的感覺依然如此。我們還處於早期階段。95% 的金融財富尚未觸及區塊鏈。他們現在才剛剛開始這一大規模轉型。當他們開始轉型時，比特幣的價格可能會達到 740,000 美元每枚 BTC。

比特幣價格為 254 美元時

市場確實出現了暴漲。不到一個月的時間，比特幣價格就漲到了 1,000 美元，現在又上漲了三個數量級。

11 年複合年增長率達 88%

我可以想像一個投資者會想：「比特幣今年已經翻了一番。好吧，我想我錯過了。」然後就放棄了。

不，這是錯誤的心態。平均而言，它幾乎每年翻一番。自 11 年前我們推出 Pantera Bitcoin Fund 以來，其複合年增長率為 88%。

再增長一個數量級

比特幣已經實現了三個數量級（1000 倍）的增長。再增長一個數量級（10 倍）似乎是可行的。如果比特幣達到 740,000 美元每枚 BTC，那麼比特幣市值將達到 15 萬億美元。相對於 500 萬億美元的金融資產，這並不是一個不可思議的數字。

雖然過去並不一定能預測未來，但如果這種趨勢繼續下去，比特幣將在 2028 年 4 月達到 740,000 美元。

我認為這還需要幾年的時間，但我確實認為這有很大的機會實現。

這就是我的心態：我不會拿我的生命來打賭，我不是 100.00% 確定區塊鏈資產會上漲，但當你將上漲的可能性乘以行業可能上漲的數量級或更高幅度時，結果最終會比其他可以投資的資產好得多。比特幣交易的預期價值是我近四十年來見過最引人注目的。

這並不容易

現在看來這很明顯，但實際上很難。

在 2013 年 12 月開始暴跌 87% 後，比特幣逐漸失去意義。三年多後，市場仍然低迷。到 2016 年，幾乎所有人都放棄了比特幣。投資者沒有興趣。

那一年我飛遍了全世界，參加了 170 場投資者會議。所有這些努力的結果就是，我們只籌集到了 100 萬美元。

管理費是 17,241 美元。每次會議一百美元。

我們可以買下酒店！！！

我本性就是一個忠誠的團隊成員。我一直希望比特幣團隊能夠獲勝。多年來，我們一直盡一切可能幫助社區。因此，當 Expedia （注：中文名億客行，知名在線旅遊公司）在 2014 年宣布他們將接受比特幣時，我們在 Expedia 上的所有旅行支出都是用比特幣支付的。

2015 年，我們的團隊在路上度過了 59 個晚上，平均每晚花費 1.5 個比特幣，總共花費 88 個比特幣。

這相當於今天的 868.3136 萬美元的法幣!?!?!

這些錢，我們可以買下兩家酒店！

區塊鏈行業驚人的增長

2013 年，當我們準備推出 Pantera Bitcoin Fund 時，我在幾家交易所開設了賬戶，並匯了錢以備不時之需。當我第一次從辦公室走進舊金山市場街的富國銀行，準備把錢匯到斯洛文尼亞的盧布爾雅那（Ljubljana）時，我甚至不知道 Ljubljana 這個詞怎麼拼寫。一切都讓人感覺非常可疑。以至於銀行經理過來審問我在做什麼，問了好久。

（我現在知道斯洛文尼亞是一個可愛的國家，位於威尼斯右側，奧地利下方。）

但當時我懷疑自己是不是瘋了。我的打錢對象是一家不知名的小型創業公司，聽起來也同樣可疑。

當時比特幣的價格約為 130 美元。在接下來的幾天裡，我眼睁睁地看著比特幣價格從 130 美元跌至 100 美元。回想起來很有趣，這基本上和懷疑論者在比特幣熊市中所說的「FUD- 恐懼（Fear）、不確定性（Uncertainty）、懷疑（Doubt）」是相同的。即使當比特幣價格跌至 65 美元時出現了所有問題，我還是決定 ALL IN------推出 Pantera Bitcoin Fund。三十年的交易直覺讓我相信那一天就是開始的日子（that was the day）。

我將上述電子郵件發送給了一小群比特幣愛好者，當時大概有二十個人，他們說：「我只是想參與其中。」

（現在這份名單已有數十萬份，隨後的信件已被閱讀 270 萬次。）

我登錄了一家名為 Coinbase 的初創公司，試圖購買 30,000 枚比特幣。彈出窗口顯示基金的每日限額為 50 美元（bucks）------與華爾街的行話不同，華爾街的「bucks」有時意味著數百萬。每天一個尤利西斯·S·格蘭特（注：50 美元紙幣上印的肖像為美國第 18 任總統格蘭特）。我差點心臟病發作。

由於這是一家新潮的初創公司，他們沒有地址或電話號碼。我給他們的支持郵箱發了一封電子郵件，標題一反常態地全部用大寫字母寫成：「我想購買兩百萬美元的比特幣（I WANT TO BUY TWO MILLION DOLLARS OF BITCOIN）」。四天後，他們唯一的員工------一個叫 Olaf 的人------回信說：「好的，你的限額現在是 300 美元。」即使按照我新擴大的交易限額，也需要 6,667 天才能完成這筆交易。

即便買到今天，還有 2522 天！

值得慶幸的是，我能夠在 Bitstamp 上購買比特幣，而這個行業也發展壯大了。如今，加密貨幣市場每天的交易額達 1300 億美元。這個行業的發展速度令人驚嘆。

區塊鏈作為一種資產類別

我有時覺得自己就像森林裡的一隻大猩猩，注意到地上有一個閃閃發光的物體……撿起它……旋轉它……想知道它是什麼……

比特幣！

我當然不了解這個領域正在發生的令人難以置信的技術項目的所有細微差別，但我覺得我以前看過這部電影。

我是高盛的第一位資產支持證券（Asset-Backed Securities）交易員。現在每個人都認為 ABS 是一種資產類別。他們做 GSCI （注：Goldman Sachs Commodity Index，高盛商品指數）時我就在那兒。現在每個人都認為大宗商品是一種資產類別。90 年代我投資於新興市場（Emerging Markets）。現在每個人都認為 EM 是一種資產類別。

區塊鏈也是這樣的。我相信在不久的將來，每家投資公司都會有一個區塊鏈團隊，以及一筆可觀的、永久的區塊鏈資金。

不對稱交易

我的全球宏觀背景讓我一開始就進入了區塊鏈領域。這種交易的不對稱性------在世界上最大的市場上工作------使這個機會比我們通常在世界各地追逐的交易大幾個數量級。我相信這是我見過的最不對稱的交易。

這一主題最好通過 2014 年 3 月第二屆 Pantera 區塊鏈峰會的比較來說明：

「在深夜撲克遊戲前幾個小時的晚餐上，Morehead 開玩笑說，當時世界上所有比特幣的價值與 Urban Outfitters 公司（一家生產破洞牛仔褲和宿舍裝飾品的公司）的價值大致相同------約 50 億美元。『這太瘋狂了，對吧？』Morehead 說。」 「我認為，幾個世紀後，當他們像《人猿星球》中一樣考古我們的社會，比特幣對世界的影響可能會比 Urban Outfitters 更大。」

-- Nathaniel Popper，2015 年，《數字黃金》

當我在 2020 年 11 月更新時，比特幣的市值與歐萊雅相同。防水睫毛膏無疑是一項了不起的發明，但我仍然認為存在不對稱。

進一步挖掘…

「在歐萊雅，我們的使命是讓大眾享受到最實惠、最優質的護膚、彩妝、護髮和染髮美容產品。」

太棒了。比特幣的使命聽起來出奇的相似：實現金融服務的民主化。

我以為金融方面的使命最終會更大。

比特幣市值最近已經超越了 Meta（即 Facebook）。照片分享確實很酷，但我認為，對於地球上所有擁有智能手機的人來說，金融包容性將會更大。