👇1-14) Banyak yang mengaitkan penjualan Bitcoin dengan pembongkaran perdagangan carry Jepang, tetapi kenyataannya lebih kompleks. Bitcoin telah rentan sejak pertengahan Maret, dan meskipun ada reli 15% di Nasdaq dan pelemahan 10% Yen Jepang selama periode ini, Bitcoin tetap berada dalam kisaran. Perdagangan carry bergantung pada suku bunga tinggi AS yang berkelanjutan, yang tidak mungkin bertahan. Permainan telah berubah.
👇2-14) Dalam 24 jam terakhir, pasar kripto mencatat volume perdagangan sebesar $244 miliar, tertinggi sejak 6 Maret. Bitcoin mengalami likuidasi intraday yang signifikan pada hari itu setelah mencapai rekor tertinggi baru. Meskipun kami sangat optimis pada Februari dan awal Maret, kami mengadopsi sikap hati-hati setelah penurunan yang substansial, karena uji balik kami menunjukkan pasar yang tidak dapat diprediksi di depan. Melihat ke belakang, ini adalah keputusan yang tepat.
Volume Perdagangan Kripto ($244 miliar) vs. Bitcoin
👇3-14) Pasar keuangan seperti teka-teki yang perlu dirakit ulang secara berkala, dengan penggerak baru harga aset muncul. Ini adalah salah satu dari waktu-waktu tersebut. Tidak seperti penurunan tajam pada bulan April dan Juni yang diimbangi oleh peningkatan leverage, pembalikan seperti itu mungkin tidak terjadi kali ini.
👇4-14) Gelombang awal pembelian ETF Bitcoin berhenti beberapa hari kemudian, pada pertengahan Maret, ketika kekhawatiran atas cetakan CPI yang lebih tinggi membuat komunitas makro khawatir akan kenaikan suku bunga Fed lainnya. Kami dengan cepat mencatat bahwa, meskipun ada pembelian ETF Bitcoin yang intens, kemungkinan besar dana arbitrase membeli ETF sambil menjual futures. Namun demikian, efek sinyal mendorong harga lebih tinggi hingga lonjakan volatilitas pada 6 Maret.
👇5-14) Hedge fund tersebut mungkin telah menjual posisi mereka kepada investor ritel, yang tidak mungkin memotong posisi yang merugi, pembelian ETF hanya sedikit dilanjutkan. Lebih menarik lagi, onramp fiat-to-crypto stablecoin telah berhenti sejak Bitcoin terbelah dua pada 20 April. Hype media seputar halving awalnya mendorong minat, yang kemudian memudar.
👇6-14) Akibatnya, penentu harga marginal telah melihat fluktuasi dalam leverage futures. Era leverage 100x mungkin sudah berakhir, tetapi perdagangan leverage yang signifikan masih berlanjut, meningkatkan pengembalian - atau mempercepat kerugian. Bursa mendapat untung dari melikuidasi pengguna dan biaya pembiayaan untuk menyediakan leverage. Tahun ini, kami telah mengamati tiga gelombang peningkatan leverage.
👇7-14) Gelombang pertama bertepatan dengan kenaikan ke rekor tertinggi baru pada bulan Maret, didorong oleh penurunan aliran penjualan dari Grayscale
Bitcoin ETF pada akhir Januari dan cetakan inflasi PCE yang lebih rendah pada akhir Januari. Meskipun kami menjadi hati-hati pada awal Januari, pada akhir Januari, kami menyarankan bahwa penurunan ke $40.000 menawarkan peluang beli yang bagus dengan target harga $70.000.
👇8-14) Bitcoin turun ke $56.500. Namun, gelombang kedua dimulai pada 20 Mei, ketika SEC mengindikasikan bahwa ETF
Ethereum akan segera disetujui. Bitcoin naik kembali di atas $70.000, meskipun turun ke $53.500 beberapa minggu kemudian karena kekhawatiran atas penjualan Bitcoin Jerman.
👇9-14) Gelombang ketiga dimulai pada awal Juli setelah penjualan Bitcoin Jerman berakhir. Pasar kemudian fokus pada cetakan inflasi yang lebih rendah, yang membuka pintu untuk kemungkinan penurunan suku bunga. Momentum ini memicu upaya lain pada $70.000.
👇10-14) Selama penjualan pada bulan April dan Juni, jumlah dolar dari likuidasi tetap relatif rendah meskipun pedagang futures leverage mendorong harga lebih tinggi. Dengan tidak adanya uang baru yang masuk ke pasar kripto, seperti yang ditunjukkan oleh kapitalisasi pasar stablecoin yang datar, itu menjadi permainan zero-sum di antara para pedagang sampai beberapa mengalami kerugian karena leverage yang berlebihan.
👇11-14) This recent sell-off has caused significantly more liquidations than those in April and June, substantially reducing the 'leverage' pool. Consequently, this should curb traders' willingness to take risks, even if prices experience a slight rebound. Additionally, while liquidations are small compared to the 2021 bull market, they seem significant due to the lack of new money entering the crypto market.
Likuidasi Futures Bitcoin dan Ethereum ($622 juta) vs. Bitcoin
👇12-14) Tadi malam, kekhawatiran makro mengambil posisi belakang saat indeks Layanan ISM menunjukkan perbaikan. Namun, seperti indeks Manufaktur ISM, kenaikan harga menunjukkan bahwa Fed menghadapi dilema: mendukung pasar tenaga kerja dengan pemotongan suku bunga atau melanjutkan perjuangannya melawan inflasi. Mungkin Powell ingin dikenang sebagai pejuang inflasi. Memotong suku bunga dan memberikan stimulus sekarang bisa merusak warisannya, karena stimulus yang meningkat kemungkinan akan mendorong inflasi kembali naik.
👇13-14) Sebagai pedagang, kita sering mengambil posisi panjang maksimum atau bahkan dengan leverage. Kita harus menunggu momen-momen yang tepat ini dan tidak bisa tiba-tiba mengklaim memiliki cakrawala waktu tak terbatas untuk membenarkan mengabaikan volatilitas 'jangka pendek'. Manajemen risiko sangat penting selama periode seperti ini untuk melindungi modal perdagangan. Agustus dan September terkenal dengan perdagangan yang lambat. Banyak pemain institusional sedang berlibur, dan mengerahkan sejumlah besar modal adalah hal terakhir yang ada di pikiran mereka. Peluang kemungkinan akan muncul setelah periode ini berakhir.
👇14-14) Pendekatan ini membedakan institusi dari pedagang ritel, yang sering mengejar setiap peluang, sementara institusi dengan hati-hati menilai risiko dan imbalan. Meskipun membeli saat
harga turun kadang-kadang bisa menjadi strategi yang baik, saat ini tetap terlalu berisiko.
