Погрузитесь в Swell Network: самый интересный уровень L2

Автор: Kairos Research

Перевод: Deep Tide TechFlow

Введение

Мы быстро входим в эру технологии Layer 2 (L2). С появлением Rollup as a Service (RaaS), предоставляемого поставщиками услуг, барьер для входа в L2 продолжает снижаться, разблокируя значительное предложение и размывая различия между этими новыми цепочками. Для умных контрактных протоколов, которые изначально были независимыми блокчейнами или существовали только на основной сети, переход к L2 имеет особое значение. Реализация L2 позволяет существующим протоколам или блокчейнам избежать высоких затрат на запуск собственного набора валидаторов и обеспечивает более эффективный вертикальный путь накопления ценности через сериализацию транзакций. Однако в долгосрочной перспективе, если мы действительно живем в мире тысяч Rollups, это означает, что мы увидим сотни проигравших и десятки крупных победителей. Мы считаем, что большая часть активности будет сосредоточена на нескольких общих и областно-специфических L2 (таких как основные вертикальные направления, DeFi). В конечном итоге то, что отличит победителей от проигравших, будут сетевые эффекты. Насколько нам известно, Swell имеет потенциал стать лидером в последней категории по разным причинам. Но что такое Swell на самом деле? В этой статье мы погрузимся в сеть Swell, изучим ее рост, проанализируем ее архитектуру, поймем, в чем отличие от многочисленных конкурентов и как она достигает доминирующего положения на втором уровне.

Что такое Swell?

Swell утверждает, что является "незахостенным протоколом стейкинга, миссия которого - предоставить лучший опыт стейкинга и рестейкинга ликвидности в мире, упростить доступ к DeFi и обеспечить будущее Ethereum и услуги рестейкинга." Итак, какова на самом деле ситуация? На момент написания этой статьи Swell накопил общий заблокированный объем (TVL) в размере 2,1 миллиарда долларов (713 000 ETH). 29,57% из них в его токене стейкинга ликвидности swETH, 17,78% в его токене рестейкинга ликвидности rswETH и оставшиеся 52,65% в его депозитном контракте L2.

Как видно, траектория роста предварительных депозитов Swell L2 является самой быстрорастущей среди всех продуктов Swell. Давайте посмотрим, что привело к этому росту:

Как видно, большая часть депозитов Swell L2 состоит из токенов из экосистемы Swell, таких как rswETH, swETH и связанные первичные токены Pendle. Они являются наиболее постоянными участниками экосистемы Swell. Кроме того, Swell L2 также вмещает миллионы долларов других LRT и их связанных PT-токенов через Pendle. С их общими депозитами в размере 1,1 миллиарда долларов они стали шестой по величине компанией по TVL, превзойдя известные L2, такие как StarkNet, ZkSync Era, Manta, Linea и недавно запущенная Mode Network.

Самая выдающаяся часть во всем этом заключается в том, что первый депозит был сделан около 4 недель назад, 9 апреля. За всего 28 дней предварительные депозиты Swell L2 выросли с 0 до более 1 миллиарда долларов, что делает его одним из самых быстрорастущих Rollups, достигших отметки в 1 миллиард долларов TVL, уступая только Arbitrum. Следует отметить, что Swell L2 еще не полностью запущен, но даже по сравнению с гигантами, такими как Blast, позволяющими предварительные депозиты, темп роста Swell все равно быстрее, достигнув отметки в 1 миллиард долларов за 7 дней раньше Blast.

<img src="https://img.bitgetimg.<p>Важно отметить, что большинство депозитов Swell L2, по сообщениям, сделаны одним человеком, Джастином Саном, который, якобы, внес 120 000 EtherFi eETH со своего собственного кошелька в Swell L2, на тот момент оцениваемых в $376 миллионов. В настоящее время его депозиты составляют примерно 30% от общего TVL Swell L2. Однако после его депозита мы видели, что некоторые другие киты начали вносить депозиты в размере семи и восьми цифр, особенно Wintermute внесла около $90 миллионов Renzo's ezETH. В целом, с момента депозита Сана, TVL Swell L2 увеличился на $360 миллионов.</p> <p><span>Они достигли значительного роста в депозитах до запуска, но что такое Swell L2?</span></p> <h2><strong>Глубокий анализ</strong> Swell L2</h2> <p><strong>Swell L2 действительно уникален.</strong></p> <p><span>С архитектурной точки зрения они используют технологический стек AltLayer для выпуска " restaking Rollup" и строят его с использованием набора средств разработки Polygon's Composable Development Kit (CDK). Кроме того, они будут использовать EigenDA в качестве своего уровня доступности данных, важно, что также внедрят "native revenue" on-chain, приводя через награды за стейкинг рестейкинг. Наконец, как интересное замечание, у них будет их собственный токен ликвидности рестейкинга (LRT) rswETH, который служить токеном для газа по спецификациям.< span>

Есть много контента, который нужно подробно объяснить, поэтому давайте разберем это по шагам.

Что такое restaking Rollup?

Простыми словами, restaking Rollup - это трехчастный вертикально интегрированный стек AVS Rollup, использующий Alt Layer, включая:

• VITAL (AVS для децентрализованной верификации состояния Rollup)

• MACH (AVS для быстрой финальности)

• SQUAD (AVS для децентрализованного упорядочения)

Наиболее важно, restaking Rollups позволяют рестейкинг LST и SWELL токенов самих по себе, таких как swETH. Когда SWELL токены стейкаются, они могут накапливать комиссии секвенсора. Обратите внимание, что это решает огромную проблему в сегодняшних других L2. Optimism, Arbitrum, StarkWare и многие другие меньшие L2 имеют разрыв между секвенсорами и фактическими держателями токенов, в сущности, создавая асимметрию между пользователями и юридическими или лабораторными сущностями за этими L2. В то время как большинство (если не все) L2 стремятся решить эту проблему, чтобы улучшить согласованность своих протоколов с пользователями, они в конечном итоге догонят. С первого дня Swell предоставляет корректировки стимулов для своих держателей токенов и пользователей on-chain.

Через ряд инструментов, предоставленных AltLayer, упомянутых ранее, Swell выбирает использовать набор средств разработки цепи Polygon (CDK) для их нулевых знаний (ZK) Validium Rollups. Validium Rollups, в первую очередь продвигаемые Immutable X, обрабатывают транзакции конфиденциально вне цепи, а затем предоставляют доказательства их валидности на основной цепи (в данном случае, Polygon), улучшая скорость транзакций и конфиденциальность по сравнению с оптимистическими Rollups.

Помимо возможности выбора их технологического стека Rollup, Swell также выбирает использовать EigenDA в качестве

Мы являемся поставщиком услуг доступности данных (DA). EigenDA посвящен положительной обратной связи, о которой мы подробно обсудим в следующем разделе. На момент написания EigenDA является самым популярным AVS, с общим объемом перепланированного капитала более $9 миллиардов по всему миру.

Итак, отложив в сторону все технические архитектуры, в чем особенность Swell Chain? Ке

Уникальность Swell заключается в его гениальной архитектуре, обеспечивающей уникальный обратный цикл обратной связи, использующий все ключевые области накопления ценности экосистем Swell и Ethereum.

Поскольку основным топливным токеном является rswETH, пользователи, желающие использовать Dapps на Swell L2, должны мостировать свои LRT или заново заложить свои ETH для получения rswETH. Чем больше rswETH мостируется или заложено, тем выше криптографическая экономическая безопасность EigenLayer, углубляя общую криптографическую экономическую безопасность платформы, тем самым укрепляя рванину вокруг EigenLayer, привлекая больше разработчиков для создания AVS. Большее количество AVS расширяет общий рынок и потенциально увеличивает вознаграждения за залог. Для Dapps на Swell L2 более высокая доходность от залога может лучше использовать rswETH. Чем лучше работает Dapp, тем больше пользователей он привлекает, тем больше сборов возвращается SWELL залогодателям, формируя непрерывный цикл.

Объективно говоря, ни один другой протокол или L2 не обладает таким же вертикально интегрированным механизмом захвата отражающей ценности, как Swell. Восхождение и падение большинства криптосетей зависит от их эффектов ликвидности сети, и Swell L2 хорошо позиционирован для использования ключевых областей долгосрочной ценности Ethereum.

Захват комиссий Swell

Для токенов swETH и rswETH Swell устанавливает стандартную ставку комиссии в 10%, причем эта комиссия равномерно распределяется между узловыми операторами и финансовым отделом. Несмотря на то, что эти два продукта были запущены менее чем год назад, на момент написания протокол уже накопил более $1 миллиона комиссий. В будущем, основываясь на растущем бычьем рынке, эти комиссии могут увеличиться, потенциально достигнув более $5 миллионов через год.

Кто строит на Swell?

Как мы уже обсудили, Swell L2 готов к запуску, но какие проекты развернутся на его цепи? В блоге команды Swell открыто заявлено о планах раздать токены SWELL предварительным депозитариям на Swell L2, и некоторые известные проекты DeFi также планируют выделить часть своих токенов для предварительных депозитариев на Swell L2. Среди этих проектов:

• Ion Protocol: Платформа кредитования, сосредоточенная на стейкинге и рестейкинге активов. Ion завершил раунд финансирования на $2 миллиона в июле 2023 года, с TVL в размере $6,27 миллиона по данным DeFi Llama.

• Ambient Finance: Децентрализованная биржа (DEX) "от 0 до 1", работающая исключительно на смарт-контракте. Ambient в настоящее время развернут на основной сети Ethereum, Canto, Scroll и Blast. В июле 2023 года они привлекли $6,5 миллиона в раунде финансирования, с TVL примерно $87 миллионов на DeFi Llama.

• Brahma Finance: Среда выполнения и хостинг цепочки, привлекающая $6,7 миллиона в раундах финансирования в феврале 2022 и декабре 2023 года. Brahma в настоящее время развернут на Blast.

• Sturdy Finance: Платформа общего кредитования с изолированной ликвидностью, позволяющая пользователям создавать рынки ликвидности для любого актива без разрешения. Sturdy привлек $3,9 миллиона в раундах финансирования и стратегических раундах в марте 2022 года.

Партнерство с AVS

Кроме того, Swell недавно объявил о партнерстве с Drosera, Brevis и LaGrange, тремя AVS на EigenLayer. Хотя еще рано делать выводы, учитывая сильное экономическое взаимодействие между Swell и AVS, он может стать де-факто центром ликвидности для всех токенов AVS вне основной сети Ethereum. Swell вряд ли захватит всю ликвидность, поскольку опытные участники рынка могут искать арбитражные возможности, торгуя этими токенами AVS между CEX и DEX, но Swell может захватить значительное количество онлайн-ликвидности и торговлю токенами AVS.

История роста Swell

Чтобы лучше понять перспективы Swell, сначала нам нужно понять, как он достиг текущего положения. При изучении SwellИстория роста Swell позволяет нам рассмотреть дату, способствовавшую успеху протокола: 18 декабря 2023 года, когда EigenLayer открыл депозиты для "длинного хвоста" LST. Только в этот день было внесено 35 000 swETHSwell в EigenLayer, что составило увеличение на 225% до приостановки депозитов 3 января 2024 года.

Во второй фазе депозитов в EigenLayer, начиная с 5 февраля 2024 года, депозиты снова выросли до 39 000 в первый день, увеличившись на 148%, до приостановки депозитов 9 февраля (всего через 4 дня).

На сегодняшний день swETH остается вторым по популярности перезалогаемым LST, уступая только stETH от Lido. Поскольку только 27% общего предложения Ethereum заложено, существует значительный рынок для токенов ликвидности, таких как swETH. Более того, по мере увеличения заложенного ETH, вознаграждения за залог будут естественным образом сжиматься. Любое сжатие доходности в любой экономической среде заставит людей искать более доходные возможности в других местах. Для DeFi это может проявиться в виде владельцев swETH, вносящих средства в протоколы фиксированной торговли, такие как Pendle, где пользователи могут получить ставку вознаграждения за залог в размере 4,46%, по сравнению с нормативной ставкой вознаграждения за залог около 3,2%. Пользователи также используют стратегии петлевого плеча на протоколах кредитования для увеличения своих доходов. Мы ожидаем, что swETH будет продолжать расти благодаря внутренним факторам спроса вокруг ETH и лучшим возможностям доходности за залог в протоколах DeFi.

Еще один способ увеличения ставок вознаграждения за залог происходит через EigenLayer, где пользователи могут получать дополнительный доход, делегируя операторам, поддерживающим активные службы валидации (AVS) в сети. Однако перезалог LST несет те же возможные издержки, что и залог ETH, являющийся значительным столбом ценности rswETH, позволяя пользователям использовать вознаграждения за перезалог. Кроме того, предполагая, что в пуле достаточно ликвидности, они также могут держать ликвидные активы, что позволяет им обойти 7-дневный период вывода средств на EigenLayer. Из-за факторов спроса вокруг rswETH мы ожидаем, что принятие rswETH будет продолжать расти.

В будущем мы считаем, что Swell лучше всего позиционирован среди всех L2 для захвата большей части DeFi-активностей, связанных с перезалогом, включая, но не ограничиваясь, токенами LRT, токенами AVS и протокольными токенами проектов вокруг или рядом с EigenLayer.

Риски rswETH

Использование rswETH в качестве нормативного токена Gas имеет свои преимущества в создании положительного обратного связи, но также несет риски. Однако если сообщество осознает потенциальные связанные риски, оно скорее всего будет иметь долгосрочную перспективу, что делает его более

вероятным. Для rswETH мы можем разделить его на три основные категории рисков: 1. **Операционный риск**: Хотя токены ликвидности просто залагивают ETH пользователей на базовой блокчейне Ethereum, токены повторного залога ликвидности (LRT) как rswETH сначала залагиваются на блокчейне Ethereum, а затем выбирают присоединиться к инфраструктуре повторного залога EigenLayer. Через rswETH пользователи выбирают делегировать свой повторно заложенный ETH белому списку "операторов", которые повторно залагивают базовый ETH через несколько активных служб валидации (AVS), построенных на проектах EigenLayer. При запуске AVS не будет сокращения, но ожидается, что оно будет внедрено в ближайшее время. У каждого AVS будут свои условия сокращения, и операторы должны обеспечить их соблюдение, чтобы избежать сокращения. Кроме того, Swell также сотрудничает с лидерами отрасли в управлении рисками протоколов, такими как Gauntlet, чтобы помочь создать выбор AVS.2. **Риск ликвидности**: Это относится ко всем LRT, а не только к rswETH, но ликвидность абсолютно критична. Риск ликвидности заключается в обеспечении достаточной ликвидности в пуле, с достаточным объемом ликвидности, сопоставленной с rswETH, чтобы поддерживать соотношение цены к справедливой стоимости 1:1. В данном случае справедливая стоимость - это цена базовых активов, составляющих rswETH, а именно заложенный ETH и связанные с ним вознаграждения за стейкинг. Поскольку rswETH - это токен без ребейсинга, он следует кривой погашения, которая соответствует ставке вознаграждения за стейкинг. По сути, это означает, что rswETH всегда должен торговаться с "премией" выше, чем ETH, торгуемый отдельно. На момент написания rswETH торгуется с 0,55% скидкой от справедливой стоимости. Если вы хотите поглубже понять ландшафт ликвидности LRT, пожалуйста, прочтите отчет о ликвидности LRT. Когда ezETH объявила о запуске токена REZ, статус ликвидности rswETH был кратковременно затронут "расцеплением" ezETH. Спекулятивные фермеры использовали все возможные методы для обмена на ezETH, вызывая путаницу для rswETH и rsETH. Текущая торговая цена rswETH немного снижена, но это может исправиться через несколько недель после внедрения локальных выводов rswETH. 3. **Риск смарт-контракта**: Это не уникальный тип риска для Swell, но важно упомянуть и понять, как они пытаются смягчить этот обычно существующий риск. Swell прошла аудиты от множества аудиторских компаний для всех прошлых обновлений и контрактов предварительного депозита Swell L2, таких как Sigma Prime + аудит swETH и rswETH от Cyfrin, а также Mixbytes + аудит контрактов предварительного депозита от Hexens. Кроме того, Swell предлагает вознаграждения за нахождение ошибок в размере от $1,000 до $250,000 через ImmuneFi. **Заключение и размышления**: В заключение, никто не может сравниться с Swell - они успешно выявили ключевые области накопления ценности в экосистеме Ethereum и добились успеха на данный момент. Мы считаем, что их успех в L2 заключается в поощрении DeFi Dapps, особенно тех, которые сосредоточены на развитии на Swell L2 с EigenLayer, LRTs, LSTs и т. д. Их уникальная структура обратной связи, упомянутая ранее в отчете, подчеркивает их понимание сетевых эффектов и потенциал для устойчивого роста. Более того, поскольку LRT могут стать самой популярной формой стейкинга в DeFi, владение вертикальным стеком через L2, подобно Swell, будет очень привлекательным шагом. Если у вас нет полного стека через последовательность, к сожалению, вы упустите возможность заработка. Наконец, в других областях L2 мы не видели понимания подобных долгих рыночных сегментов. Мы ожидаем, что другие будут имитировать и пытаться воспроизвести выполнение таким же образом, как это сделал Swell до сих пор, используя "игру" Ethereum. Победитель забирает все, все просто.