Nilai dan Harga Ethereum (Bagian 2)

DalamBagian 1, kita telah membahas faktor-faktor penentu uang dan sejauh mana Ethereum memenuhi persyaratan ini. Sekarang, mari kita pelajari bagian yang rumit - penilaian.

Kami belum menemukan model penilaian yang optimal untuk mata uang kripto. Model yang ada saat ini hanyalah adaptasi dari pasar tradisional, yang memiliki karakteristik yang sangat berbeda dan variabel yang jauh lebih sedikit dibandingkan dengan ruang digital yang dinamis. Ini hanyalah upaya untuk mengukur potensi pertumbuhan Ethereummata uang kripto terbesar kedua berdasarkan kapitalisasi pasar dan native token dari aplikasi blockchain terbesar.

Ethereum Dan Bitcoin Berbeda Secara Alamiah

Sebagian besar model valuasi yang ada membahas metode untuk menilai Bitcoin. Apa alasan di balik itu? Pertama-tama, Bitcoin memiliki keistimewaan sebagai salah satu mata uang kripto yang paling awal, yang memastikan banyaknya data yang tersedia dan mencukupi. Selain itu, suplainya yang terbatas sebanyak 21.000.000 unit, menyerupai dinamika kelangkaan emas dan saham tertentu, menambah bobot penerapan model yang sudah ada. Namun, seperti halnya emas, Bitcoin lebih berfungsi sebagai penyimpan nilai (ingat, lebih sebagai) karena Satoshi mendesain arsitektur inti dari blockchain Bitcoin dengan tujuan khusus untuk menciptakan versi uang elektronik yang murni peer-to-peeryang mengarah pada throughput dan kemampuan beradaptasi yang lebih rendah.

Sementara itu, Ethereum dirancang sebagai sebuah aplikasi blockchain sejak awal. Ini memiliki fungsionalitas kontrak pintar bawaan yang mampu memproses jumlah transaksi yang lebih tinggi per detik, memungkinkan pengembang untuk membangun dengan mudah dan mengakomodasi aplikasi serbaguna. Setiap pengguna Ethereum harus membayar aktivitas mereka (biaya gas) dengan ETHyang menjelaskan mengapa perubahan harga ETH dan perluasan ekosistem Ethereum saling berkorelasi. Belum lagi L2, jembatan, oracle, dan berbagai entitas eksternal yang memanfaatkan blockchain Ethereum.

Menilai Ethereum dulunya lebih rumit daripada Bitcoin karena mekanisme inflasi suplai ETH. Untungnya The Merge terjadi dengan satu aspek utama adalah pengurangan penerbitan ETH harian. Perubahan ini diharapkan dapat menyederhanakan proses valuasi di masa mendatang. Mengingat volatilitas 30 hari Ethereum mencapai titik terendah dalam sejarah pada tanggal 06 Juni 2023, dan volatilitas 90 hari pada tanggal 27 Juni 2023, tentu lebih masuk akal untuk memprediksi harga ETH menggunakan data dari "The Merge" dan seterusnya.

Penting untuk dicatat bahwa kita akan memasuki ranah asumsi optimal, di mana banyak faktor yang disederhanakan atau dikesampingkan untuk membuat model penilaian berikut ini menjadi masuk akal (TL; DR: hanya ilustrasi belaka). Semua harga yang disebutkan di sini akan dinyatakan dalam USD.

Suplai dan Permintaan

Hukum ekonomi Penawaran dan Permintaan berbicara tentang mengapa dan bagaimana harga aset, produk, atau layanan berubah. Secara teori, ada tiga skenario di mana harga naik: ketika permintaan konstan dan penawaran menurun ketika penawaran konstan dan permintaan meningkat, dan dapat dimengerti ketika penawaran menurun dan permintaan meningkat secara bersamaan. Mengingat volatilitas harga ETH telah mencapai rekor terendah, kami akan mencoba menjelaskan potensi pertumbuhan koin ini dengan menggunakan teori penawaran dan permintaan terlebih dahulu.

Kita bisa langsung menghitung elastisitas permintaan dengan menggunakan suplai dan harga Ethereum yang beredar. Persentase perubahan harga ETH adalah 31,39% (dari 1.472 pada 16 September 2022, menjadi 1.934,05 pada 01 Juli 2023), sedangkan perubahan suplai koin yang beredar adalah -0,24%. Ini berarti nilai absolut 0,01 untuk elastisitas harga, yang mengindikasikan permintaan yang hampir konstan untuk ETH terlepas dari tindakan kekuatan pasar.

Tingkat deflasi harian tahunan tertinggi dari suplai Ethereum dari 16 September 2022, hingga 01 Juli 2023, adalah 3,9%. Selama periode yang sama, harga cenderung meningkat seiring dengan laju ini, seperti yang diilustrasikan dalam grafik di bawah ini. Dengan menggunakan garis tren sebagai "tebakan terbaik", ada kemungkinan besar bahwa harga ETH dapat mencapai kisaran 3.800 hingga 4.000. Karena perubahan penawaran lebih rendah dari 0 (deflasi) pada 194 dari 289 hari sejak The Merge atau dua pertiga dari waktu tersebut, kami yakin 67% dari perkiraan ini.

Dengan asumsi permintaan tetap sama, harga ETH akan berlipat ganda jika suplai berkurang setengahnya, bukan? Sayangnya, skenario tersebut terlalu sulit untuk direalisasikan. Diperlukan waktu minimal 14 tahun (dengan asumsi perkiraan terbaik pengurangan suplai sebesar 5% setiap tahunnya) agar suplai ETH turun dari sekitar 120 juta menjadi 60 juta. Karena sebagian besar investor bertujuan untuk memaksimalkan profitabilitas dalam jangka waktu yang lebih pendek, adalah bijaksana untuk menghilangkan skenario ini dari daftar kasus potensial kami.

Dalam hal permintaan, Total Value Locked (TVL) dan volume on-chain tampaknya menjadi dua pilihan yang adil. TVL lebih dapat diandalkan karena mengalami fluktuasi yang jauh lebih sedikit dibandingkan dengan metrik lainnya. Volume on-chain tunduk pada variasi yang disebabkan oleh penyebab sementara seperti masuknya pencari airdrop, dan dengan demikian dampaknya terhadap harga ETH seharusnya relatif lebih kecil (lihat garis tren horizontal terdekat).

Grafik di atas memungkinkan kita untuk memiliki pemahaman yang luas tentang bagaimana suplai, TVLdan volume on-chain dapat memengaruhi harga ETH. Sekarang kita akan mencoba membuat model regresi, yang menggambarkan hubungan antara variabel respons, di sini adalah harga ETH, dan tiga metrik yang disebutkan di atas sebagai variabel penjelas. Secara sederhana, inilah saatnya untuk melihat seberapa besar pergeseran harga ETH ketika setiap prediktor berubah.

Sumber: Akademi Bitget

Ini adalah ringkasan dari model kami. Statistik menunjukkan bahwa ini adalah model yang masuk akal, sehingga prediksi harga ETH dapat dirumuskan sebagai berikut:

• Tanggal dan suplai merupakan indikator yang lebih dapat diandalkan, sedangkan volume on-chain merupakan faktor yang paling tidak signifikan.

• Suplai dan volume on-chain berkorelasi negatif dengan harga ETH

• Harga ETH naik ketika TVL naik

• Harga ETH meningkat setiap hari

Ada beberapa periode yang tumpang tindih antara harga ETH yang diprediksi (kecocokan harga) dan harga ETH aktual, dan grafik kecocokan harga hampir terlihat seperti garis tren untuk harga ETH. Harap dicatat bahwa model ini tidak memperhitungkan peristiwa seperti Jatuhnya FTX pada November 2022 atau Peningkatan Shapella pada April 2023, oleh karena itu nilainya berbeda.

Jika kita setuju bahwa model ini cukup baik untuk perkiraan kasar harga ETH, kita dapat membuat beberapa proyeksi harga ETH sebagai berikut:

Meskipun volume on-chain dan harga ETH terlihat berbeda, kami masih menganggapnya sebagai ukuran permintaan, meskipun tidak sepenuhnya dapat diandalkan. Untuk mencapai tingkat deflasi harian tahunan suplai ETH yang meningkat setiap tahun dan mencapai puncak 3,9% pada akhir tahun 2030 (per 1 Juli 2023), tingkat percepatan diperkirakan sebesar 0,6. Demikian pula, tingkat depresiasi sebesar 0,1 dianggap masuk akal untuk TVL dan volume on-chain Ethereum, dengan mempertimbangkan perkembangan blockchain L1 yang sudah ada dan yang baru. Bahkan ketika membuat asumsi yang berani dengan tingkat depresiasi 0,5 untuk volume on-chain Ethereum, proyeksi harga nominal ETH untuk tahun 2030 adalah 112,046.

Intinya, tahun 2023 telah terbukti menjadi tahun yang positif untuk Ethereum, dengan kenaikan harga dari 1,196.61 pada tanggal 01 Januari 2023, menjadi 1,934.05 pada tanggal 01 Juli 2023. Jika koin berhasil mempertahankan tingkat pertumbuhan ini, nilai yang diproyeksikan akan melampaui nilai yang diperoleh dari metrik penawaran/permintaan. Proyeksi ini akan menghasilkan ROI yang disesuaikan dengan inflasi sebesar 104,1%, dengan asumsi perubahan IHK tahunan sebesar 2%. Taruhan paling aman adalah 2.164 pada akhir 2030, yang setara dengan ROI 11,9%, atau ROI yang disesuaikan dengan inflasi sebesar 2,3%.

Hukum Metcalfe Diterapkan pada Ethereum

Premis dari hukum Metcalfe terletak pada antisipasi bahwa nilai produk atau layanan yang terletak di inti jaringan akan meningkat melalui operasi jaringan. Koin Ether berfungsi sebagai fondasi untuk semua aktivitas di blockchain Ethereum, menyiratkan bahwa seharusnya ada beberapa tingkat korelasi antara harga atau kapitalisasi pasar ETH (yang mewakili nilai blockchain) dan basis penggunanya. Kemudian kita dapat mencoba menerapkan hukum Metcalfe untuk prediksi harga ETH.

Pertanyaannya terletak pada penentuan indikator yang cocok untuk mewakili pengguna Ethereum. Kami menempatkan alamat aktif harian dan transaksi harian untuk diuji, dengan kecenderungan alami ke arah yang pertama. Sekali lagi, kami menggunakan analisis regresi untuk menyesuaikan kurva Metcalfe dengan setiap metrik yang diberikan, tetapi kali ini dalam jangka waktu 5 tahun.

Dengan menggunakan koefisien determinasi sebagai statistik utama untuk mengukur efektivitas model ini, dapat disimpulkan bahwa alamat aktif harian (46,7%) maupun transaksi harian (52,2%) tidak dapat menjadi prediktor yang dapat diandalkan untuk harga ETH. Oleh karena itu, proyeksi harga ETH kami cenderung kurang dapat diandalkan dibandingkan dengan proyeksi berdasarkan dinamika penawaran dan permintaan.

Estimasi nilai wajar untuk Ethereum ketika menggunakan alamat aktif harian (Met Active) sangat selaras dengan kapitalisasi pasar koin yang sebenarnya, sedangkan ketika menggunakan transaksi harian sebagai proksi pengguna (Met Tx), estimasi tersebut menghasilkan nilai yang jauh lebih tinggi. Pada tanggal 01 Juli 2023, Met Active dan Met Tx adalah 27,5% dan 629% lebih tinggi dari kapitalisasi pasar Ethereum, menunjukkan ruang yang cukup besar untuk pertumbuhan harga.

Antara tahun 2021 dan Juni 2022, harga Ethereum dinilai terlalu tinggi dibandingkan dengan Met Active. Banyak peristiwa penting yang terjadi selama periode tersebut: Harga Bitcoin mencapai titik tertinggi sepanjang masa hampir 70,000 pada November 2021, NFT Beeple berjudul "Everydays: the First 5000 Days" dijual di rumah lelang utama Christie's sebagai NFT termahal dalam sejarah dan karya termahal ketiga dari seniman yang masih hidup yang pernah dijual di lelangdengan harga 38.525 ETH atau $69,3 AS juta pada saat itu. Selain itu, persiapan sedang dilakukan untuk Penggabungan Ethereum yang dijadwalkan pada tahun 2022. Lonjakan kapitalisasi pasar Ethereum dapat dijelaskan dengan baik oleh peningkatan aktivitas transaksi yang signifikan, yang sebanding dengan rasio antara volume on-chain dan nilai Met Active.

Jika kita menganggap salah satu dari nilai Metcalfe sebagai nilai Ethereum yang sebenarnya dan mengasumsikan tingkat deflasi tahunan suplai koin sebesar 0,3%, harga ETH di masa depan dapat berfluktuasi dari 2.520 menjadi 14.405 pada tahun 2030 dengan ROI masing-masing 30,3% dan 645%. Mengingat tingkat keberhasilan Met Active dan Met Tx sekitar 50%, akan lebih bijaksana untuk mengandalkan perkiraan berdasarkan harga ETH saat ini (1.934 per 1 Juli 2023) dan tingkat pertumbuhannya sejak The Merge (40% per tahun), yang menghasilkan ROI yang disesuaikan dengan inflasi sebesar 37,25% atau imbal hasil nominal 12,45 kali lipat dalam kurun waktu 7 tahun.

Kesimpulan

Mari kita tinjau kembali konsep permintaan tidak elastis untuk ETH, yang merupakan akibat langsung dari Penggabungan Ethereum. Tidak ada satu pun prediktor (suplai, TVL, volume on-chain, alamat aktif harian, atau transaksi harian) yang dapat memberikan proyeksi yang kuat untuk harga ETH yang sebenarnya. Baik mempertimbangkan tingkat pertumbuhan sejak setelah The Merge atau pada paruh pertama tahun 2023, sangat mungkin bahwa harga Ethereum akan terus menunjukkan tren kenaikan yang konsisten, yang dapat dikaitkan dengan meningkatnya permintaan Ethereum sebagai alternatif utama untuk BTC dan statusnya sebagai koin yang paling bermanfaat. Mengamati bagaimana AS Securities and Exchange Commission (SEC) selalu mengecualikan ETH dari kasus-kasus terkait kripto mereka, dengan memperhatikan deretan aplikasi ETF Ethereum yang menunggu untuk disetujui, dan mempertimbangkan Dompet Ethereum senilai US$2,8 juta milik mantan Presiden AS Trump menjadi jelas bahwa Ethereum memiliki banyak alasan untuk dianggap sebagai pilihan yang paling cocok untuk adopsi arus utama. Atau pilihan kedua yang paling cocok jika Anda adalah seorang maksimalis Bitcoin.

Artikel terkait: Nilai dan Harga Bitcoin

Disclaimer: Opini yang diungkapkan dalam artikel ini hanya untuk tujuan informasi. Artikel ini bukan merupakan dukungan terhadap produk dan layanan yang disebutkan, dan juga tidak menawarkan saran investasi, keuangan, atau perdagangan. Sebelum mengambil keputusan keuangan, disarankan untuk mencari saran dari para profesional yang berkualifikasi.