Analis mengatakan lonjakan tingkat pendanaan Ethereum meningkatkan risiko likuidasi leverage panjang

Tingkat pendanaan futures perpetual Ether telah meningkat ke level yang tidak terlihat sejak sebelum peristiwa likuidasi global pada bulan Agustus, ketika mata uang kripto utama seperti bitcoin dan ether mengalami penurunan bersama saham, kehilangan lebih dari 20% nilainya. Pedagang derivatif Gordon Grant memperingatkan bahwa pasar futures perpetual kripto tetap rentan terhadap penjualan yang didorong oleh posisi over-leveraged serupa, yang berpotensi dipicu oleh kombinasi faktor teknis dan makroekonomi.

Tingkat pendanaan berbobot OI berada di 0,0116%, tertinggi sejak 29 Juli, ketika ether diperdagangkan pada $3.316, tepat sebelum penurunan harga 22% pada awal Agustus, menurut data Coinglass. Penurunan tersebut sebagian besar dipicu oleh keruntuhan pasar saham global setelah Bank of Japan secara tak terduga menaikkan suku bunga, yang menyebabkan pembalikan perdagangan yen carry. Meskipun kejutan awal bersifat eksogen, Grant menjelaskan bahwa pasar futures derivatif linier kripto yang sangat leveraged mungkin telah memperbesar dampaknya.

Berbicara kepada The Block, Grant mengatakan bahwa perubahan dalam topografi peserta pasar futures perpetual menunjukkan kerentanan bagi pasar mata uang kripto jika terjadi kejutan eksogen lain, mirip dengan peristiwa makro seperti pembalikan perdagangan yen-carry yang memicu peristiwa likuidasi pada awal Agustus.

Faktor lain juga mempengaruhi pasar, katanya. Misalnya, investor berhati-hati terhadap potensi penurunan pada Nvidia dan saham chip berkinerja tinggi lainnya, melambatnya reli saham China yang mengesankan baru-baru ini, dan penyebaran ketegangan yang terus berlanjut di Timur Tengah.

Ethereum ETH +0.82% tingkat pendanaan futures telah melonjak ke level positif yang tidak terlihat sejak sebelum crash kilat awal Agustus. Gambar: Coinglass

Dia menyarankan bahwa faktor-faktor ini, dikombinasikan dengan leverage yang ada di pasar kripto, dapat memicu atau memperburuk penurunan pasar yang tajam, meskipun singkat, terutama dalam kaitannya dengan likuidasi yang didorong oleh opsi.

"Ini adalah alasan lebih untuk waspada ketika cacing berbalik pada aset risiko yang lebih luas seperti saham chip atau ketika kejutan geopolitik mengancam untuk mengguncang proksi beta pasar ekuitas, termasuk kripto di mana kantong gamma pendek mungkin ada di sekitar acara pemilihan AS," tambah Grant.

Grant juga memberikan risiko spesifik yaitu kemungkinan adanya posisi long besar yang dibawa dalam perps, yang akan mendorong pendanaan ke level yang sangat tinggi hanya untuk melihatnya anjlok dalam likuidasi akhirnya seperti yang terjadi pada 17 Agustus 2023.

"Pada Agustus 2023, posisi pasar seperti penulis ether yang berlebihan yang menjual call, dan mungkin memilih untuk melakukan lindung nilai dengan futures long yang berkontribusi pada perubahan pasar yang signifikan pada saat itu ketika pembalikan akhirnya terjadi," tambah Grant.

Khususnya, aktivitas onchain Ethereum telah tumbuh seiring dengan protokol keuangan terdesentralisasi baru, seperti Ethena, menarik pengguna. Strategi Ethena melibatkan pertanian stablecoin untuk menghasilkan hasil delta-netral—membeli ether sambil secara bersamaan melindungi risiko menggunakan futures perpetual. Namun, jenis strategi ini meningkatkan eksposur terhadap tingkat pendanaan, dan tingkat negatif dapat menyebabkan kerugian yang substansial.

"Sekarang ada posisi yang lebih besar dari sebelumnya yang membawa short semacam itu yang pada dasarnya dapat lepas kendali dalam lingkungan pendanaan negatif yang terus-menerus," tambah Grant.

Dengan miliaran dolar dalam posisi futures short terhadap kepemilikan spot long dan staked, penurunan mendadak dalam tingkat pendanaan dapat menyebabkan kerugian dalam puluhan juta

ons dalam beberapa jam.

"Ini bisa memerlukan penutupan posisi dan lebih memperkuat peralihan ke kondisi basis negatif," tambahnya.

Grant juga menunjukkan peran protokol pinjaman DeFi dalam dinamika pasar ini. Meskipun mereka menawarkan beberapa solusi, kurangnya blok besar koin yang tersedia untuk dipinjamkan untuk posisi short terhadap posisi long futures — seperti yang telah ada dalam pinjaman CeFi untuk waktu yang lama — berarti bahwa pembalikan pasar bisa lebih lama dan menyakitkan dibandingkan dengan keuangan tradisional.